20170315-兴业证券-普利制药-300630.SZ-特色剂型的先导企业_18页_2mb

普利制药（300630）总结

核心内容

普利制药是一家专注于特色剂型研发与生产的领先企业，其产品覆盖抗过敏类、非甾体抗炎类、抗生素类及消化类等多个领域。公司成立于1992年，2012年变更为股份有限公司，拥有丰富的技术积累和产品储备，是行业内少数具有国际化能力的企业之一。

主要观点

• 技术优势：公司掌握了包括包衣掩味、速释分散、固体分散体、自微乳化、骨架缓释、膜控释放及高保障无菌制剂等核心技术，这些技术为公司产品提供了竞争优势。
• 产品结构：公司主要产品包括地氯雷他定系列、双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊、克拉霉素制剂及马来酸曲美布汀制剂，其中地氯雷他定系列产品具有较高的市场占有率，且为独家剂型。
• 市场表现：公司产品广泛进入国家及省级医保目录，2016年营业收入为24.8亿元，净利润为7亿元，且预计未来三年业绩稳步增长。
• 国际化布局：公司多个产品已进入欧美市场技术审评阶段，部分产品已获批上市，显示出公司在国际市场拓展方面的积极态度。
• 募投项目：公司计划通过募投项目扩大生产能力，建设符合国际标准的生产线，进一步提升市场竞争力。

关键信息

财务指标

股权结构

投资建议

• 估值：预计2017-2019年每股收益分别为0.69、0.85、1.04元，基于可比公司PE水平，给予2017年25-30倍PE，合理价格区间为17.3-20.7元。
• 发行价格：本次新股发行价格为11.49元，建议在此价位申购。

风险提示

• 药品价格下降：由于医保目录调整及市场竞争加剧，存在产品价格下降风险。
• 产品招投标：各省集中采购可能影响公司产品销售和盈利。
• 新产品开发及市场推广：新产品市场反响及竞争存在不确定性。

募投项目

行业分析

• 市场增长：抗组胺药物市场规模从2010年的24.36亿元增长至2015年的40.57亿元，年复合增长率10.74%。
• 地氯雷他定：作为第三代抗组胺药物，其市场占有率从8.62%增长至24.77%，销售额从2.1亿元增至10.05亿元，年复合增长率36.77%。
• 市场集中度：地氯雷他定制剂市场集中度较高，公司占据60%以上市场份额，具有较大成长空间。

竞争优势

• 技术优势：公司在多个剂型技术上具有领先优势，如包衣掩味、速释分散、固体分散体等。
• 产品优势：公司产品广泛进入医保目录，具有较高的市场覆盖率和议价能力。
• 国际化能力：公司在欧美市场已有多个产品进入审评阶段，具备进入国际市场的能力。

产品情况

结论

普利制药凭借其在特色剂型方面的技术优势和产品覆盖度，以及在国内外市场的良好表现，具备较强的竞争力和增长潜力。公司正通过扩大产能、加强市场推广及推进国际化战略，进一步巩固其市场地位。投资者可关注其在2017年的合理估值区间，并注意相关市场风险。