20210810-国盛证券-普利制药-300630.SZ-业绩符合预期_海外国内业务多点开花贡献增量_3页_566kb

普利制药（300630.SZ）2021年半年报总结

核心内容概述

普利制药在2021年半年度实现了显著的业绩增长，收入与净利润均同比增长超过30%，且整体表现符合此前的盈利预期。公司业务在国内外市场均有所拓展，多个产品线实现快速增长，同时公司持续推进国际化和创新药转型战略，展现出较强的长期增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2021年H1实现6.23亿元，同比增长55.11%；Q2单季度收入3.50亿元，同比增长51.47%。
• 归母净利润：2021年H1实现2.25亿元，同比增长42.06%；Q2单季度归母净利润1.04亿元，同比增长32.53%。
• 扣非后归母净利润：2021年H1实现2.19亿元，同比增长39.27%。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.57亿元、7.53亿元、10.15亿元，同比增长分别为36.8%、35.1%、34.8%。
• 估值：对应PE分别为37x、27x、20x，维持“买入”评级。

业务增长分析

抗生素类药物

• 收入：1.59亿元，同比增长43.01%
• 毛利率：67.88%，同比下降0.33pp
• 增长驱动：国内阿奇霉素因疫情低基数增长显著，海外伏立康唑与万古霉素放量。

抗过敏类药物

• 收入：1.33亿元，同比增长10.07%
• 毛利率：86.60%，同比下降3.02pp
• 增长驱动：地氮系列在集采中标后保持稳定增长。

心脑血管类药物

• 收入：1.15亿元，同比增长110.25%
• 毛利率：74.34%，同比下降13.82pp
• 增长驱动：左乙拉西坦、比伐芦定等通过带量采购放量，带动收入大幅增长，但毛利率下降。

非甾体抗炎药物

• 收入：0.77亿元，同比增长71.76%
• 毛利率：91.73%，同比上升1.05pp
• 增长驱动：双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊在疫情后恢复性增长。

消化道药物

• 收入：0.68亿元，同比增长130.41%
• 毛利率：77.17%，同比上升0.19pp
• 增长驱动：益肝灵液体胶囊为主要增量来源。

财务指标变化

海外与国内业务发展

海外业务

• 公司已有13个品种实现国际化，其中9个在美国获批。
• 5个制剂品种正在美国审评中，涵盖多个治疗领域。
• 6个原料药品种正在美国DMF审评中。
• 发展趋势：海外业务随着ANDA获批持续贡献增量利润。

国内业务

• 最后一个受集采影响的存量品种阿奇霉素已中标第五批带量采购。
• 多个注射剂品种将在国内上市，重复比伐芦定、左乙拉西坦等放量路径。
• 发展趋势：带量采购带来纯增量逻辑，未来增长可期。

创新药转型

公司不断推进向创新药转型，包括：

• 505B2改良型新药：持续研发推进。
• PLAT001项目：与浙江大学合作。
• 中科院高能所合作：探索更多创新药研发路径。
• 长期增长逻辑：通过创新药提升产品附加值与市场竞争力。

风险提示

• 疫情影响持续发酵。
• 医保控费政策超预期。
• 临床进展不及预期。

股票信息

估值与盈利预测

总结

普利制药在2021年半年度表现出强劲的业绩增长，主要得益于国内外业务的同步发力。抗生素类药物和心脑血管类药物是主要增长引擎，同时非甾体抗炎药物和消化道药物也实现了高增长。公司在财务费用率和销售费用率方面有所优化，研发投入持续增长，推动公司向创新药方向转型。海外业务稳步拓展，国内带量采购政策为公司带来稳定增量。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。