20170521-国金证券-银行业专题分析报告之四：上市农商行专题：服务小微实体，具市场和定价优势；常熟银行资质最优_20页_1mb

上市农商行专题分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于我国上市农商行的经营情况，分析其在市场中的表现及投资价值。重点讨论了5家上市农商行的财务数据对比、经营特点及投资建议。

主要观点

• 农商行在农村金融体系中占据主导地位，资产和利润占农村金融机构的半壁江山。
• 农商行数量和资产规模快速增长，但不良贷款率高于其他类型银行。
• 农商行盈利能力较强，但ROAE低于国有大行和股份制银行。
• 农商行在利率市场化背景下，净息差表现优于同业，尤其是常熟银行。
• 常熟银行和无锡银行在资产质量、盈利能力、市场占有率等方面表现突出，值得重点推荐。

关键信息

一、我国农商行整体经营情况

• 数量与规模：农商行法人机构数量从2011年的212家增至2015年的859家，年均复合增速高达37.57%。2015年末总资产规模为15.23万亿元，占银行业金融机构资产总额的7.6%。
• 资产质量：不良贷款率高于国有大行、股份行和城商行，但拨备覆盖率仅次于城商行，为194.60%。
• 盈利能力：ROAA处于同业较高水平，但ROAE低于其他类型金融机构。
• 资本充足率：农商行资本充足率高于股份行和城商行，低于国有大行。

二、5家上市农商行主要经营特点

• 地域分布：5家上市农商行均位于江苏南部，地方经济发达。
• 市场占有率：5家农商行在当地存贷款市场占有较高的市场份额。
• 客户定位：专注于服务小微企业及农户，中小微贷款占对公贷款比重基本在80%以上。
• 业务结构：对公贷款占比高，但中收贡献较低；常熟银行个贷占比最高，为45%。
• 异地拓展：常熟银行异地扩张较快，无锡银行存款规模及增速表现较好。

三、财务数据比较分析

1. 盈利能力比较

• 常熟银行：盈利能力领先同业，归母净利润和营收增速均高于其他农商行。
• 无锡银行：盈利能力次之，但表现稳定。
• 江阴银行：盈利能力最弱，净利润出现负增长。

2. 净息差比较

• 常熟银行：净息差逆势上行，2016年末达1.96%，为上市农商行中最高。
• 无锡银行：净息差最低，受市场竞争影响较大。

3. 资产规模比较

• 常熟银行：资产规模最大，2016年末达1300亿元。
• 无锡银行：资产规模紧随其后，为1297亿元。
• 其他银行：资产规模相对较小，增速低于常熟和无锡银行。

4. 资产负债结构比较

• 无锡银行：贷款占比较低，证券投资类资产占比提升最快。
• 常熟银行：主动型负债占比相对较高，零售业务发展较好。
• 存款结构：常熟银行个人存款占比最高，为55%；无锡银行定期存款占比高。

5. 资产质量比较

• 无锡银行和常熟银行：不良贷款率最低，且率先实现不良双降。
• 江阴银行：不良贷款率最高，不良余额也最高。
• 不良认定：常熟银行、张家港行和吴江银行不良认定趋严，逾期贷款与不良比例下降。

四、投资建议

• 重点推荐：常熟银行，因其盈利能力强、净息差高、资产质量好、市场占有率高及异地拓展能力强。
• 关注：无锡银行，其资产质量优秀，存款规模大，市场表现稳定。
• 其他银行：张家港行、吴江银行、江阴银行在盈利能力、资产质量等方面相对较弱。

五、风险提示

• 行业监管风险：政策变化可能影响经营。
• 系统性风险：宏观经济波动可能对信贷业务造成影响。

结论

综合来看，5家上市农商行的资质排名为：常熟银行 > 无锡银行 > 张家港行 > 吴江银行 > 江阴银行。尽管农商行板块目前估值较高，但其在城镇化进程中的制度红利及在MPA考核下的息差优势使其具有长期发展潜力。建议投资者关注资质较好的常熟银行和无锡银行。