上市农商行专题报告_服务小微实体_具市场和定价优势；常熟银行资质最优_17页_1mb

报告摘要

上市农商行专题分析报告总结

核心内容概述

本报告对我国上市农商行的经营情况、财务数据及投资价值进行了详细分析，重点指出常熟银行为资质最优，无锡银行紧随其后，其他三家上市农商行（张家港行、吴江银行、江阴银行）在资产质量、盈利能力等方面相对较弱。报告认为农商行在城镇化进程中享有制度红利，同时在MPA考核下具有息差优势，建议关注常熟银行和无锡银行。

主要观点

农商行整体发展迅速：
我国农商行法人机构数量从2011年的212家增长至2015年的859家，年均复合增速达37.57%，远高于其他类型农村金融机构。截至2015年末，农商行总资产达15.23万亿元，占银行业金融机构资产总额的7.6%。
盈利能力优于其他类型农村金融机构：
农商行的ROAA（资本回报率）处于同业较高水平，但ROAE（权益回报率）逊于国有大行和股份行。2011-2015年，农商行税后利润年均复合增速为30.5%，远高于新型农村金融机构和邮政储蓄银行。
资产质量相对较低：
农商行不良贷款率高于国有大行、股份行和城商行，但拨备覆盖率较高，2017年一季度末为194.60%，仅次于城商行。部分银行如常熟银行和无锡银行已实现不良双降，资产质量显著改善。
业务结构偏向对公：
农商行长期专注于小微企业和农村客户的传统信贷服务，对公贷款占比超过80%。其中，常熟银行对公贷款占比仅为55%，零售业务占比更高，业务结构更均衡。
中收贡献较低：
农商行的手续费及佣金净收入占营收比重较低，2016年常熟银行为6.7%，无锡银行为7.1%，远低于上市银行整体20.3%的水平。业务结构单一限制了其收入多元化发展。
区域经济优势明显：
5家上市农商行均位于苏南地区，当地经济发达，2012-2016年GDP年均增速均在6%以上。无锡市经济贡献最大，占比达17.04%。

关键信息

5家上市农商行经营特点

区域集中：均位于江苏南部，苏南地区经济基础好，为农商行发展提供有力支撑。
深耕本地市场：拥有较高的存贷款市占率，其中常熟银行存贷市场份额最高。
小微贷款为主：中小微企业贷款余额占比基本在80%以上，其中常熟银行小微企业贷款占比达88%。
异地扩张积极：常熟银行异地业务发展较快，2016年末在江苏省外贷款占比达7.4%。
业务结构单一：以传统信贷为主，中收贡献有限，需进一步拓展多元化收入来源。

财务数据比较

项目	常熟银行	无锡银行	江阴银行	张家港行	吴江银行
盈利能力	净利润增速领先	次之	最差	较差	较差
净息差	逆势扩张，同业最高	同业最低	中等	中等	中等
资产规模	高增长，位列第一	规模相当	较慢	较慢	较慢
资产质量	不良率最低，双降	不良率最低，双降	不良率最高	不良率中等	不良率中等
不良贷款余额	明显下降	明显下降	高	中等	中等
拨备覆盖率	同业最高	同业次高	同业较低	同业较低	同业较低
业务结构	零售业务占比高	对公贷款结构最优	制造业贷款占比高	制造业贷款占比高	制造业贷款占比高
存款结构	个人存款占比高	定期存款占比高	活期存款占比高	活期存款占比高	活期与定期结构均衡
估值情况	市值小，估值溢价高	估值溢价高	估值溢价高	估值溢价高	估值溢价高