20170424-申万宏源-家用电器行业深度研究_年报与一季报将进入尾声_家电龙头业绩靓丽_继续首推格力电器_21页_975kb

家电行业2017年4月投资分析总结

核心内容概述

2017年4月，家电行业整体表现优于沪深300指数，申万家用电器板块指数上涨2.5%。在行业震荡背景下，分析师建议投资者重点关注业绩增长确定性强的龙头公司，同时关注存在一定预期差的低估值公司。报告指出，格力电器、九阳股份、海信电器等公司表现突出，被重点推荐。

主要观点

1. 板块表现与重点公司动向

• 板块表现：本周申万家电板块上涨2.5%，强于沪深300指数的跌幅0.6%。
• 领涨公司：三花智控、华帝股份、格力电器分别上涨10.0%、9.1%、7.3%。
• 领跌公司：聚隆科技、金海环境、东方电热分别下跌34.4%、8.7%、8.2%。
• 重点推荐：
  • 格力电器：作为空调龙头，内销与终端零售量增长显著，动态市盈率仅为11倍，业绩超预期可能性大。
  • 九阳股份：小家电品类多元化，渠道调整结束，估值为19倍，预期存在较大预期差。
  • 海信电器：黑电龙头，受益于面板涨价及互联网低价模式退出，动态估值12倍，处于大幅低估状态。
  • 老板电器：厨电龙头，业绩持续超预期，被建议重点关注。
  • 莱克电器：吸尘器与空气净化器内销增长迅速。
  • 飞科电器：护理类小家电龙头，增长潜力大。

2. 行业数据变化

• 奥维云网周度数据（2017.4.10-4.16）：
  • 线上市场：冰箱、洗衣机、空调零售量同比分别增长50.3%、60.1%、88.3%，但销额增速较慢。
  • 线下市场：冰箱、洗衣机、空调零售量同比分别下降52.9%、48.9%、46.8%，但均价上涨。
  • 彩电市场：线上销量增长4.8%，销额增长20.4%；线下销量下降55.6%，销额下降44.7%。

3. 原材料价格波动

• 铜价：上涨21.6%，环比上涨0.04%。
• 铝价：上涨12.06%，环比上涨1.66%。
• 原材料价格上涨对家电行业形成成本压力，尤其对冰箱行业影响较大。

4. 市场竞争格局

• 线下市场：海尔、美的、容声、美菱等传统品牌占据主要市场份额，但整体销量下滑。
• 线上市场：海尔、美的、西门子等品牌表现突出，互联网品牌市场份额收缩。
• 空调市场：格力电器表现最优，内销增长68.7%，终端零售增长56.5%，市场份额提升至33.6%。
• 冰箱市场：面临“两头乏力、多头挤压”局面，智能化转型未达预期，行业整体疲软。
• 彩电市场：受面板涨价影响，零售量下降5.2%，但零售额增长1.8%。外资品牌夏普市场份额反弹，互联网品牌则出现收缩。

5. 市场趋势与展望

• 空调行业：继续保持高增长，预计2017年全年零售量将达1124万台，同比增长1.5%；零售额351亿元，同比增长7.0%。
• 热水器市场：增长趋势向好，2017年线上市场燃气热水器零售额预计达66.8亿元，首次超过电热水器。
• 小家电市场：增长势头强劲，厨房小电同比增32%，生活电器同比增47%。
• 制冷行业：总产值近6000亿元，呈现去地产化、智能化与环保化三大趋势。

关键信息

1. 重点公司业绩与估值

2. 行业动态

• 冰箱市场：最苦行业，线下销量持续下滑，线上增长乏力，智能化转型未达预期。
• 厨电与小家电市场：增长最快，尤其是嵌入式厨电和智能电饭煲等产品。
• 彩电市场：线上增长4.8%，线下下滑55.6%，外资品牌夏普市场份额回升。
• 热水器市场：预计2017年线上市场燃气热水器零售额达66.8亿元，首次超过电热水器。
• 空调市场：继续保持高增长，格力电器表现最优，出口额和均价双增长。

3. 投资建议

• 继续推荐空调龙头格力电器，预计2017年一季报业绩超预期。
• 推荐九阳股份、海信电器等具备高增长潜力或估值优势的公司。
• 建议关注厨电、小家电等新兴领域，特别是具备技术优势和市场拓展能力的企业。

总结

2017年4月，家电行业整体表现优于大盘，但不同品类发展不均。空调市场表现最强，格力电器作为龙头公司继续保持强势；冰箱市场受原材料价格上涨和需求饱和影响，整体疲软；彩电市场因面板涨价和互联网品牌调整，出现分化；小家电和厨电市场则呈现快速增长趋势。分析师建议投资者关注业绩增长确定性强的龙头公司及存在预期差的低估值公司，以把握行业复苏和增长机遇。