20170417-申万宏源-家用电器行业周报_家电龙头仍是当前优选品种_继续首推格力电器_23页_1011kb

报告摘要

家电行业分析报告总结（2017年4月17日）

核心内容

2017年4月17日的报告指出，当前家电行业整体景气度高涨，尤其是在空调领域，行业增长显著，而线上与线下市场表现存在差异。报告强调，家电龙头公司仍是当前优选品种，特别推荐格力电器作为首选，因其在空调业务上的高占比以及行业景气度的受益情况。同时，老板电器和苏泊尔也因业绩增长和市场拓展被重点推荐。

此外，报告指出，投资者在年报与一季报期间更偏好业绩确定性强或业绩超预期的公司，建议关注具有成长潜力、估值合理的优质企业。

主要观点

家电板块整体表现弱于沪深300指数，但部分龙头公司如格力电器、老板电器、苏泊尔表现优于市场，且有较强的增长潜力。
空调行业增长强劲，2017年第一季度空调零售量同比上涨22%，线上涨幅高达126%。格力电器在空调市场占据主导地位，预计2017年二季度空调增长将持续。
冰箱与洗衣机线上增长显著，但线下市场表现相对疲软，出现下降。线上市场均价下降，而线下市场均价略有上涨。
市场格局趋于稳定，空调市场中格力占据最大份额，而冰箱和洗衣机市场中，海尔、西门子、美的等品牌占据主导地位。
互联网电视行业告别价格战，转向高端市场，厂商开始注重产品差异化、品牌建设和技术提升，如微鲸、乐视等品牌推出高端产品，小米则以高性价比切入市场。
中国面板产业崛起，中国大陆出货面积占全球27%，但高端产品如AMOLED占比仍较低，存在技术短板。京东方、天马等企业正向下游拓展，打造终端品牌。
日系品牌面临衰退，东芝、夏普、松下等品牌因业绩不佳，纷纷出售家电业务。海信、海尔等中国品牌通过并购提升技术实力和全球影响力。
中国家电企业国际化进入下半场，从资本并购转向技术全球化和品牌全球化，提升中国制造的核心竞争力。
科沃斯虽为家用机器人领域龙头，但其营收和净利润增速不足，面临增长乏力和库存周转率下降的挑战。

关键信息

行业数据

空调：2017年第一季度零售量237.3万台，同比上涨22%；线上零售量208.1万台，同比上涨126%。
冰箱：线下零售量198万台，同比下降7.1%；线上零售量253.2万台，同比上涨90.1%。
洗衣机：线下零售量240.4万台，同比下降8.5%；线上零售量402.5万台，同比上涨86.1%。
原材料价格：铜价同比上涨24.18%，铝价同比上涨16.62%。
面板价格：预计4月份大尺寸电视面板价格继续上涨，65吋面板将调涨8美元。

公司动态

格力电器：空调业务占比高，最受益行业反弹；预计2017年一季度增速约35%，2018年将迎来董事会换届，业绩释放动力强。
老板电器：受益地产滞后效应、均价提升及政府补贴，预计一季度增速约35%；出口改善明显。
苏泊尔：经销商渠道稳定，激励机制良好；产品品类拓展，市场份额进入前三；预计一季度业绩同比增长20%。
日出东方：线上市场表现亮眼，预计一季度业绩增长，关注其补涨潜力。
九阳股份：业绩或持续改善，关注其股价在底部。
三花智控：拟收购三花汽零100%股权，交易价格21.5亿元，募资不超过13.22亿元。
奥马电器：完成工商登记变更，注册资本增至2.27亿元。
TCL集团：2016年营收增长1.79%，净利润下降33.84%；2017年一季度净利润预计增长54-73%。
海信电器：积极布局国际市场，有望拿下东芝电视业务，提升画质技术与全球市场份额。

行业趋势

白电行业：全年自然流量平稳，但7月成为流量高峰，与空调季节性特征有关。
冰箱市场：三四级城市流量崛起，用户更关注品牌与口碑。
洗衣机市场：需求分散，线上增长迅猛，品牌竞争激烈。
空调市场：格力品牌占据主导地位，市场集中度较高。
互联网电视：价格战结束，转向高端市场，注重产品差异化与品牌建设。
中国面板产业：出货面积占全球27%，但高端产品如AMOLED仍依赖进口，存在技术短板。
日系品牌：面临衰退，出售家电业务，中国品牌有望通过并购增强竞争力。

投资建议

重点推荐：格力电器、老板电器、苏泊尔。
关注：九阳股份、日出东方。
谨慎：荣泰健康、地尔汉宇、天银机电。
投资评级：格力电器为“买入”，老板电器和苏泊尔为“买入”，海信电器为“买入”，小天鹅A为“增持”。

估值与盈利预测

附表提供了部分家电公司的估值数据，包括：

格力电器：2017年动态估值为10倍，处于历史估值中枢水平。
老板电器：2017年PE为32.0倍。
苏泊尔：2017年PE为23.9倍。
海信电器：2017年PE为13.0倍。
三花智控：2017年PE为22.7倍。

风险提示

部分公司如科沃斯存在营收增速不足、库存积压等问题。
互联网电视行业竞争加剧，价格战可能影响盈利。
原材料价格上涨对行业盈利能力构成压力。
面板厂商向下游扩张面临市场接受度与技术挑战。

总结

2017年第一季度，家电行业整体表现强劲，尤其是空调领域。报告强调了家电龙头公司的重要性，推荐格力电器、老板电器和苏泊尔作为重点投资标的。同时，指出行业正在经历从价格竞争向技术与品牌竞争的转型，建议投资者关注业绩确定性强、估值合理、具备成长潜力的企业。此外，随着中国家电企业国际化进入下半场，通过技术全球化与品牌全球化，提升国际竞争力成为关键。

展开完整摘要