20170424-申万宏源-家用电器行业深度研究：年报与一季报将进入尾声，家电龙头业绩靓丽，继续首推格力电器_22页_1mb

报告摘要

家电行业分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2017年4月14日至4月21日期间家电行业的表现与趋势，涵盖上市公司动态、行业变化、市场数据、投资建议等多个维度。报告指出，尽管整体市场存在波动，但部分龙头公司表现突出，尤其是格力电器在空调领域持续领跑，同时厨电与小家电领域增长强劲，成为行业发展的新亮点。此外，行业面临原材料价格上涨、市场竞争加剧等挑战，但技术创新与国际化布局为部分企业带来新的机遇。

主要观点

1. 家电板块表现优于沪深300指数

本周申万家用电器板块指数上涨 2.5%，强于沪深300指数 0.6% 的跌幅。
部分重点公司如 三花智控、华帝股份、格力电器 领涨，而 聚隆科技、金海环境、东方电热 领跌。

2. 空调市场表现亮眼

格力电器在3月空调行业数据中表现最优，内销253万台，同比增长 68.7%，终端零售量同比增长 56.5%，均价提升 1.98%，市场份额提升至 33.6%。
空调行业整体产销量继续高增长，3月产量1427万台，同比增长 32.6%，销量1485万台，同比增长 24.9%。
配件行业受益于空调需求增长，如 海亮股份、盾安环境 等企业景气回升。

3. 厨电与小家电增速显著

厨电与小家电（简称“厨小”）是当前增长最快的家电品类之一，嵌入式产品发展迅速，智能电饭煲、IH电饭煲等新品类带来显著增长。
九阳股份、莱克电器、飞科电器等公司在小家电领域表现突出，市场预期存在较大差异。

4. 冰箱市场面临困境

冰箱市场表现最弱，线下零售量同比下降 52.9%，线上零售量同比上涨 50.3%，但均价下跌 3.3%。
行业整体面临“两头乏力”问题：上游原材料价格上涨，下游市场需求饱和，智能化转型效果不佳。

5. 彩电市场受面板涨价影响疲软

一季度彩电零售量同比下降 5.2%，但零售额同比增长 1.8%。
外资品牌如夏普在被鸿海收购后表现强劲，市场份额同比增长 5.8% 至 16.2%，而互联网品牌则有所收缩。

6. 热水器市场前景向好

热水器市场受“健康”“智能”“静音”等技术驱动，呈现出增长态势。
海尔热水器在出口市场表现优异，出口量同比增长 51%，出口额同比增长 58%，且在海外市场拥有“全球安全用水专家”的品牌形象。

7. 家电龙头业绩增长确定性强

报告建议重点关注业绩增长确定性强的龙头公司，如格力电器、美的集团、青岛海尔等。
2017年家电行业整体面临挑战，但部分公司凭借技术升级、国际化战略、渠道优化等手段，表现出较强的竞争力。

关键信息

上市公司动态

浙江美大：一季度营收增长 51.87%，净利润增长 44.01%。
美菱电器：一季度营收增长 25.29%，净利润增长 14.14%。
格力电器：一季度业绩有望超预期，动态市盈率 11倍，估值较低。
九阳股份：公司控制权变更，小家电品类多元化，估值存在预期差。
海信电器：动态估值 12倍，处于大幅低估状态。

行业变化

原材料价格：铜价同比上涨 21.60%，铝价同比上涨 12.06%，对家电企业成本构成压力。
市场结构：线上市场增长明显，尤其是空调、洗衣机、冰箱等品类，但彩电市场线上增长放缓。
价格趋势：线上冰箱均价下降 3.3%，洗衣机均价下降 2.8%，空调均价上涨 5.8%。
技术趋势：智能空调、智能电视、健康热水器等产品成为行业新热点。

行业新闻摘要

冰箱市场：中国冰箱出口均价下滑，但海尔冰箱逆势增长，出口均价上涨 4%，市场份额提升。
热水器市场：2017年热水器市场前景向好，线上零售额预计增长，健康与智能功能成为主流。
彩电市场：受面板涨价影响，一季度市场疲软，但外资品牌表现突出，互联网品牌则收缩。
空调市场：行业整体增长稳定，格力电器在出口市场表现亮眼，引领高端与智能化转型。

投资建议

首推公司

格力电器：一季报业绩有望超预期，动态市盈率 11倍，推荐评级为“买入”。
九阳股份：小家电品类多元化，估值较低，推荐评级为“买入”。
海信电器：动态估值 12倍，处于低估状态，推荐评级为“买入”。
老板电器：厨电龙头，销售改善，推荐评级为“买入”。
莱克电器：吸尘器与空气净化器内销增长迅速，值得关注。
飞科电器：护理类小家电龙头，前景良好。

估值与盈利预测

附表提供了多家家电公司2015-2018年的净利润、每股收益与市盈率预测，可用于评估公司未来表现。

总结

2017年4月家电行业整体表现分化，白电（尤其是空调）与厨电、小家电增长强劲，而冰箱、彩电等传统品类则面临挑战。在市场震荡背景下，报告强调应更加关注业绩增长确定性强的龙头公司，同时看好厨电与小家电的长期发展潜力。海尔凭借高端化与智能化转型，在全球市场表现突出，成为行业标杆。此外，原材料价格上涨对行业构成压力，但部分企业通过技术创新与渠道优化成功应对。整体来看，家电行业仍具备成长空间，但需关注市场波动与技术升级带来的结构性变化。

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