家用电器行业12月家电零售和企业出货端数据点评：空调17年内销增速46%，继续首推低估值龙头格力电器-20180122-申万宏源-10页

文档总结

核心内容概述

本文档为2018年1月22日发布的申万宏源研究报告，主要分析了2017年12月中国家电行业的销售数据，并对空调、冰洗及小家电市场进行了详细点评，同时提出了投资建议。

主要观点

• 空调市场：2017年12月空调内销增长21.38%，出口增速有所回落。空调渠道补库存周期仍在进行中，行业整体表现强劲，主要企业如格力电器、美的集团和青岛海尔均实现较高增长。
• 白电龙头表现：格力电器全年内销增长32.5%，出口增长15.3%，12月内销增速主动放缓；美的集团全年内销增长83.2%，出口增长12.9%；青岛海尔全年内销增长54.5%，出口增长35.1%。
• 零售端表现：格力、美的和海尔空调零售量分别同比增长3.6%、20.1%和1.5%，其中格力市占率提升幅度最大。
• 冰洗市场：行业整体下滑，海尔表现突出，其冰箱零售量微幅下跌但零售额增长，洗衣机零售量增长4.4%。
• 小家电市场：消费升级类新品如破壁料理机、吸尘器和空气净化器增长显著，其中破壁料理机和吸尘器增速领先；莱克电气在吸尘器和空气净化器市场占据领先地位。

关键信息

空调行业

• 12月数据：
  • 全行业产量同比增长8.9%，销量同比增长12.23%。
  • 内销增长21.38%，出口增长2.08%。
• 主要公司表现：
  • 格力电器：12月销量同比增长12.9%，其中出口增长21.4%，内销增长10.7%。
  • 美的集团：12月销量同比增长24.1%，其中出口增长12.5%，内销增长49.6%。
  • 青岛海尔：12月销量同比增长5.17%，其中出口增长5.6%，内销增长50.0%。
• 投资建议：
  • 格力电器为低估值龙头，预计2017-2019年净利润分别为225亿、260亿和297亿元，对应市盈率分别为14倍、12倍和10倍。
  • 青岛海尔和美的集团也被推荐为白电龙头，预计2017-2019年每股收益分别为1.18元、1.38元和1.59元，对应市盈率分别为18倍、15倍和13倍。

冰洗行业

• 冰箱市场：
  • 12月零售量同比下滑14.1%，全年下滑11.4%。
  • 海尔表现最佳，零售量基本持平，零售额增长12.5%，市占率提升2.52个pcts。
  • 美的和美菱零售量分别下滑18.5%和12.3%，市占率小幅下降。
• 洗衣机市场：
  • 12月零售量同比下滑7.2%，全年下滑9.2%。
  • 海尔零售量增长4.4%，零售额增长9.1%，市占率提升0.83个pcts。
  • 美的和小天鹅零售量分别下滑5.2%和8.6%，但零售额有所增长。

小家电行业

• 破壁料理机：
  • 12月线下销售额同比增长126%，其中九阳、美的和苏泊尔表现突出。
• 吸尘器：
  • 行业整体增长19.7%，莱克电气零售额增长9%，戴森大幅增长70.7%。
• 空气净化器：
  • 行业整体下滑45.7%，莱克电气零售额和零售量分别下降43.8%和47.1%，但市场份额稳中有升。
• 投资建议：
  • 推荐苏泊尔，公司整合WMF和上海赛博电器后，内销和外销均有所提升，预计2017-2019年净利润分别为12.97亿、15.80亿和19.08亿，对应市盈率分别为27倍、22倍和18倍。

投资建议

• 空调：继续首推低估值龙头格力电器，预计其估值差有望缩小。
• 白电：推荐青岛海尔和美的集团，其产品高端化趋势明显，渠道红利持续释放。
• 小家电：推荐苏泊尔，其整合后业绩增长动力强劲。

附表：重点公司估值表

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成投资建议。
• 申万宏源保留所有权利，未经许可不得复制或分发本报告内容。