家用电器行业2020年三季报总结：家电消费回升，关注出口-20201103-华泰证券-20页_606kb

家电行业2020年Q3总结与展望

核心内容

2020年Q3，家电行业迎来需求释放，整体收入与净利润均实现显著回升，成为行业复苏的重要阶段。行业需求修复进入快车道，预计2020Q4各子板块景气度将进一步提升。行业评级为“增持”，主要关注白电、小家电及厨电龙头企业的表现。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 2020年Q3家电行业收入同比增长13.5%，在申万行业中排名第10位，在可选耐用消费品中仅落后于汽车板块。
  • 净利润同比增长16.9%，在申万行业中排名第17位，净利润表现好于收入。
  • 行业景气度持续回升，尤其是内销市场消费回暖与出口订单转移形成共振。

• 细分板块表现：

  • 白电：收入同比增长13.12%，但毛利率同比下滑3.29pct。
  • 厨电：收入同比增长14.47%，毛利率同比下滑1.29pct。
  • 小家电：收入同比增长18.85%，毛利率同比下滑1.15pct。
  • 黑电：收入同比增长13.31%，净利润同比增长71.79%。
  • 上游：收入同比增长10.30%，毛利率同比提升1.62pct。

• 重点公司表现：

  • 海尔智家：Q3营收同比增长16.88%，净利同比增长37.81%，受益于全球布局与线上提效。
  • 美的集团：Q3营收同比增长15.71%，净利同比增长32.00%，展现较强经营韧性。
  • 格力电器：Q3营收同比下降2.52%，净利同比下降12.32%，但渠道去库存成效显著。
  • 老板电器：Q3营收同比增长15.13%，净利同比增长22.95%，线上与工程渠道表现优异。
  • 新宝股份：Q3营收同比增长46.23%，净利同比增长72.09%，受益于出口订单转移与品牌建设。

关键信息

• 国内消费：电商促销常态化，双十一预售积极，内销市场逐步恢复，预计Q4增速将趋于平稳。
• 出口表现：海外疫情反复导致订单向中国转移，出口高频数据持续走强，10月八大港口集装箱吞吐量同比增长13.4%。
• 毛利率压力：受原材料涨价及出口占比提升影响，毛利率整体承压，仅上游板块毛利率同比提升。
• ROE回升：部分龙头公司ROE有所提升，如新宝股份ROE达10.31%，同比提升3.33pct。
• 风险提示：疫情持续、地产销售下滑、原材料及汇率波动是主要风险因素。

重点推荐

股票代码	股票名称	投资评级	目标价（元）	EPS（元）	P/E（倍）
600690 CH	海尔智家	买入	29.20	1.31, 1.46, 1.64	20.15, 18.08, 16.09
000333 CH	美的集团	买入	93.28	3.81, 4.24, 4.67	21.89, 19.67, 17.86
000651 CH	格力电器	买入	72.93	3.77, 4.29, 5.36	15.97, 14.03, 11.23
002705 CH	新宝股份	买入	52.15	1.24, 1.49, 1.70	38.81, 32.30, 28.31
002508 CH	老板电器	买入	44.31	1.80, 2.11, 2.41	21.01, 17.92, 15.69

行业展望

• Q4预期：白电、小家电及厨电龙头企业有望继续受益于内销回暖及出口订单转移，维持增长态势。
• 中长期趋势：国内人均消费提升为家电行业提供广阔市场空间，出口订单转移将为部分企业带来持续增长动力。
• 投资建议：继续优选白电、小家电、厨电龙头，关注线上与海外渠道优势企业。

风险提示

1. 疫情继续冲击及经济下行：可能影响居民消费能力和行业盈利能力。
2. 地产销售下滑：可能削弱地产后周期产品的需求。
3. 原材料及汇率波动：可能导致毛利率下滑，影响企业盈利表现。