20220429-国信证券-华新水泥-600801.SH-Q1业绩略有承压_业务布局稳步推进_6页_602kb

华新水泥 (600801. SH) 详细总结

核心内容

华新水泥在2022年第一季度实现营收65.31亿元，同比增长5.52%。主要增长动力来自中南、西南地区水泥价格的上涨，以及公司所处地区受疫情影响较小。然而，归母净利润为6.72亿元，同比下降8.51%，主要由于煤炭价格上涨导致燃料成本大幅增加。

主要观点

• 收入增长：公司一季度收入保持增长，主要得益于区域水泥价格上涨及疫情影响较小。
• 利润承压：净利润下降主要由于燃料成本上升，尤其是煤炭价格的上涨。
• 盈利能力：毛利率同比下降6.4个百分点至26.3%，净利率同比下降2.3个百分点至10.7%。
• 费用管控：期间费用率同比下降2.8个百分点至11.6%，其中销售费用率和管理费用率分别下降2.4和0.8个百分点，财务费用率和研发费用率分别上升0.3和0.1个百分点。
• 现金流状况：经营活动现金流净额为-3.19亿元，同比下降210.9%，主要由于燃料价格上升和支付货款现金增加。
• 资产负债率：一季度资产负债率为43.2%，环比下降0.9个百分点。
• 业务布局：公司海内外业务稳步推进，尼泊尔水泥熟料生产线投产，海外水泥粉磨产能达1183万吨/年。公司完成B转H并被纳入港股通名单，有利于国际化发展。
• 环保转型：骨料业务快速发展，阳新亿吨机制砂项目稳步推进，预计全部投产后骨料产能可达2.7亿吨/年。西藏、赤壁子公司获“国家级绿色工厂”称号，公司已有11家单位获此称号。
• 投资计划：公司全年计划投资122亿元，较去年增长70%，重点发展骨料、海外水泥和一体化业务，推动高新建材业务和传统工业数字化转型。
• 区域需求恢复：华中地区水泥需求恢复较快，未来区域需求有望提前释放，带动公司业绩增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益分别为2.97/3.33/3.70元，对应PE分别为7.3/6.5/5.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

• 毛利率：2022年Q1为26.3%，同比下降6.4个百分点。
• 净利率：2022年Q1为10.7%，同比下降2.3个百分点。
• 期间费用率：2022年Q1为11.6%，同比下降2.8个百分点。
• 资产负债率：2022年Q1为43.2%，环比下降0.9个百分点。
• 经营活动现金流净额：2022年Q1为-3.19亿元，同比下降210.9%。
• 投资计划：全年计划投资122亿元，较去年增长70%。

风险提示

• 区域供给恶化
• 成本增加超预期
• 海外项目推进不及预期

结论

华新水泥在2022年第一季度表现出收入增长但利润承压的态势。公司通过优化费用管控，提升了盈利能力。同时，公司在环保转型和国际化发展方面取得显著进展，预计未来业绩将受益于区域需求恢复和非水泥业务的产能释放。尽管面临一定的成本压力和现金流挑战，但公司整体仍维持“买入”评级。