20180710-申万宏源-华新水泥-600801.SH-业绩大幅超预期_水泥+_逻辑开始兑现_3页_602kb

华新水泥（600801）研究报告总结

核心内容

华新水泥（600801）在2018年半年度业绩预告中表现亮眼，预计实现归母净利润20.3亿元至21.3亿元，同比增长179%至192%，远超市场预期。公司作为A股市场中典型的“水泥+”企业，兼具区域属性和成长属性，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 业绩超预期：公司二季度单季业绩增速显著，水泥主业销量同比增长1.3%，二季度吨毛利达150元，创历史新高。
• 区域属性优势：公司在华中、西南地区布局，受益于区域需求增长。西南地区作为全国水泥需求仅有的正增长区域，将为公司业绩提供持续支撑。
• 成长属性显著：公司“水泥+”战略持续推进，骨料和水泥窑协同处置危废两项业务表现突出，骨料毛利率超70%，危废处理能力预计达11万吨，预计到2020年将贡献超过10亿元净利润增量。
• 盈利预测上调：基于公司业绩表现和业务增长，我们上调了2018-2020年归母净利润预测至43.94亿元、50.34亿元、56.58亿元，对应每股收益分别为2.93元、3.36元和3.78元。
• 估值优势明显：当前股价对应2018-2020年PE分别为5.6倍、4.9倍和4.4倍，远低于行业平均水平，具备较高的投资价值。

关键信息

市场数据

• 收盘价：16.47元
• 一年内最高/最低价：16.64元/10.13元
• 市净率：2.0
• 息率：1.70%
• 流通A股市值：16022百万元
• 上证指数/深证成指：2815.11/9160.62

基础数据

• 每股净资产：8.29元
• 资产负债率：53.87%
• 总股本/流通A股：1498百万/973百万
• 流通B股/H股：525百万/-

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

业务增长亮点

• 骨料业务：预计2018年骨料产能将超过3000万吨，毛利率已超过70%，成为公司新的业绩增长点。
• 危废处理：处理能力预计达11万吨，长期贡献净利润增量，占2017年全年业绩约50%。
• 区域布局：西南地区需求增长显著，西藏地区供不应求，价格优势明显，是公司未来业绩的重要支撑。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩大幅超预期，区域属性和成长属性双重驱动，估值优势明显，长期受益于环保政策和“精准脱贫”政策。

证券分析师信息

• 分析师：刘晓宁（A0230511120002）
• 联系方式：liuxn@swsresearch.com

研究支持

• 分析师：戴铭余（A0230118010003）
• 联系方式：daimy@swsresearch.com

联系人

• 陈泳含：(8621)23297818×7216，chenyh@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断，独立决策。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。未经授权，不得复制、分发或用于其他用途。