20150908-中泰证券-银行业2015中期业绩综述及下半年业绩展望_息差收窄空间仍存_资产质量继续承压_18页_1mb

银行业2015中期业绩综述及下半年展望

核心内容概述

本报告分析了2015年中期银行业整体业绩表现及未来趋势，指出银行股具有流动性强、估值相对安全的特点，是优质的防守性投资标的。尽管2015H上市银行归属于母公司净利润同比略增2.42%，但受拨备计提影响，2015Q2净利润环比下降2.05%。未来净息差仍有收窄空间，约为15~20bp，不良贷款上升趋势预计将在2015年内持续，资产质量压力仍然存在。同时，银行同业投资风格分化，中间业务收入增速可能放缓。

主要观点

• 估值安全：银行股在2015年PB约为1X，估值仍较安全，分析师推荐南京银行、招商银行、平安银行作为投资组合。
• 净息差收窄：由于存款重定价滞后于贷款，降息对净息差的负面影响将在2016年上半年完全释放，预计未来净息差收窄空间为15~20bp。
• 中间业务增速放缓：资本市场波动导致相关手续费与佣金收入增长受限，预计2015H2中间业务收入增速将放缓。
• 不良贷款上升趋势：2015H不良贷款真实增加额达去年全年的79%，不良净生成率上升，资产质量承压。
• 拨备覆盖率下降：平均拨备覆盖率回落至213.95%，部分银行接近监管红线，未来拨备计提压力较大。

关键信息

2015H业绩表现

• 上市银行归属于母公司净利润同比增加2.42%，拨备前利润同比增加11.4%。
• 2015Q2净利润环比下降2.05%，低于市场预期。
• 各项收入及支出情况：
  • 利息净收入：累计同比增速8.46%，单季环比增速2.51%。
  • 手续费及佣金净收入：累计同比增速13.79%，单季环比增速1.45%。
  • 营业收入：累计同比增速9.87%，单季环比增速0.03%。
  • 拨备前利润：累计同比增速11.40%，单季环比增速1.76%。
  • 费用贡献：累计同比增速1.54%，单季环比增速1.74%。
  • 拨备贡献：累计同比增速-9.39%，单季环比增速-4.38%。

资产配置与信贷情况

• 有效信贷需求不足：银行贷款占生息资产比重下降，信贷投放意愿较弱。
• 债券投资增长：2015Q2债券投资环比增长10.96%，非标类投资放量。
• 同业投资分化：国有行和股份行、城商行在同业投资上的表现分化，部分股份行如宁波银行同业资产环比下降显著。

不良贷款与资产质量

• 不良贷款加速暴露：2015Q2不良贷款余额增加915.79亿元，整体不良率1.45%。
• 不良贷款净生成率上升：2015H不良净生成率较期初增加33bp，达到1.15%。
• 逾期与关注贷款增长：2015H逾期贷款余额较年初增长36.42%，关注类贷款增长22.83%。

拨备与风险控制

• 拨备覆盖率下降：平均拨备覆盖率回落9.17pc至213.95%，部分银行接近监管红线。
• 贷款分类审慎程度下降：通过观察（关注+不良）/逾期、逾期贷款额/不良贷款额等指标，认为银行风险抵御能力未相应提升。

行业展望与风险提示

• 未来趋势：预计2015H2中间业务收入增速放缓，不良贷款上升趋势将持续，净息差收窄空间仍存。
• 风险提示：货币政策不达预期、经济失速下滑可能对银行行业造成不利影响。

投资建议

• 推荐组合：南京银行、招商银行、平安银行。
• 估值底分析：在悲观、中观、乐观三种情景下，银行板块估值底分别为0.88X、1.24X和1.47X。
• 盈利预测：预计2015年全行业归属母公司净利润增速为3%，其中国有大行、股份行、城商行分别为1.1%、8%、12.4%。

图表与数据参考

• 图表1：上市银行净利润2015H同比增长2.42%，2015Q2环比下降2.05%。
• 图表2：上市银行拨备前利润2015H同比增长11.4%，2015Q2环比微升1.76%。
• 图表3：2015H1各家银行利润同比增速。
• 图表4：2015Q2各家银行利润环比增速。
• 图表5：上市银行各利润增长项与驱动因子。
• 图表6：平均净息差（年化）环比降幅收窄4bp。
• 图表7：上市银行存贷利差平均收窄27bp。
• 图表8：上市银行存、贷款收益率水平及存贷利差。
• 图表9：上市银行债券投资收益率。
• 图表10：部分银行零售贷款占比提升。
• 图表11：同业负债占付息负债比重提升。
• 图表12：SHIBOR利率自年初持续下降。
• 图表13：目前银行间同业拆解利率徘徊低位。
• 图表14：生息资产结构及增速。
• 图表15：国有行和股份行贷款环比增速放缓，城商行稳增长。
• 图表16：贴现占贷款比重行业均值较年初上升55bp。
• 图表17：2015Q2上市银行债券投资环比增长10.96%。
• 图表18：2015Q2上市银行应收款项类投资环比增长22.24%。
• 图表19：债券市场走牛。
• 图表20：2015Q2银行债券投资及应收款类投资。
• 图表21：2015Q1债券投资结构。
• 图表22：2015Q2债券投资结构。
• 图表23：上市银行手续费及佣金收入。
• 图表24：16家银行手续费及佣金收入。
• 图表25：手续费及佣金收入结构。
• 图表26：资本市场相关手续费占总手续费收入比重。
• 图表27：不良贷款余额及环比变动。
• 图表28：加回核销后的不良贷款真实增加额。
• 图表29：16家上市银行不良贷款率。
• 图表30：加回核销不良贷款净生成率（年化）。
• 图表31：上市银行逾期贷款及关注类贷款情况。
• 图表32：上市银行拨备覆盖率下降9.17pc，拨贷比环比增8bp。