20170504-华创证券-银行行业深度研究：2016年报综述：负债成本和资产久期决定息差分化_21页_1mb

2016年银行行业分析总结

核心内容

2016年，中国银行业在资产和负债结构、收入成本、资产质量及监管环境等方面呈现出显著变化。总体来看，银行资产增速放缓，但中小银行仍为主要扩张力量。同时，息差持续承压，主要受到贷款收益率下降和存款成本率变化的影响。资产质量有所改善，部分银行不良率下降，拨备覆盖率提升。2017年，银行行业面临MPA监管和利率上行带来的挑战，息差成为业绩的关键因素，投资建议偏向于资产久期短、负债成本低的银行。

主要观点

（一）贷款新增靠零售，同业地位分化，投资普遍高增

• 资产增速：商业银行总资产同比增速为16.6%，16家上市银行为13%，非上市商业银行为26.8%。
• 贷款结构：对公信贷低增，零售信贷（尤其是按揭）高增，全年新增信贷中，对公占比1/3，零售占比2/3。
• 行业调整：制造业、批发零售业和采矿业等不良高发行业贷款占比下降。
• 投资增长：投资类资产同比增长至27.9%，成为主要增长方式，但增速趋于放缓。股份行和城商行增长回落明显，大行和招行仍以债券投资为主，而兴业、浦发、中信、华夏等受空转套利监管影响较大。

（二）存款决定负债，同存放量增长

• 存款占比：大行存款占比普遍在80%以上，优势明显。股份行存款增速低于大行，城商行增速有所下降。
• 存款活期化：2016年M1高增背景下，存款活期化特征明显，为息差稳定作出较大贡献。
• 同业负债：城商行同业负债压缩明显，而股份行和大行同业存单发行量高，对负债结构产生影响。

（三）负债成本和资产久期决定息差分化

• 息差变化：2016年银行业息差下降32bps，部分银行下降超过40bps，如宁波、浦发、民生、南京、农行、光大、建行。
• 资产久期：大行资产久期较长，中小行资产久期较短，后者在利率上行期更具优势。
• 2017年展望：随着市场利率上行，大行负债成本上升弹性较小，息差将更具确定性收益。

（四）利息净收入负增长：以量补价难以维持

• 利息净收入：16家上市银行利息净收入累计同比下降5.2%，主要受息差下降影响。
• 营改增影响：剔除营改增影响后，利息净收入同比增长约3%。
• 2017年预期：预计利息净收入同比增速回升，大行表现优于股份行和城商行。

（五）手续费增速中枢继续下移，各类银行间增速差异缩小

• 手续费收入：16家上市银行手续费净收入同比增长7.5%，增速放缓。
• 增长点：理财、代理和托管业务为主要增长点。
• 2017年趋势：表外理财纳入广义信贷后，手续费增长中枢将继续下移。

（六）投资收益扰动非息收入增速，类交易账户发展

• 投资收益：2016年上市银行投资收益出现较大分化，部分银行增长极快，如中信。
• 交易账户：随着交易性债券投资增加，投资收益对银行收入和利润影响显著，中国银行业可能进入交易账户业务快速发展期。

（七）净利润触底回升

• 净利润增长：16家上市银行净利润同比增长1.6%，利润增速维持较低水平。
• 2017年预期：净利润增速有望触底回升，但银行将优先充实拨备，利润增长将更加稳健。

（八）部分银行出现阶段性不良生成拐点，资产质量压力减轻

• 不良率变化：2016年银行业不良率为1.74%，四季度环比首次下降。
• 地区差异：上海、浙江等地不良“双降”，长三角地区不良率率先企稳。
• 银行分化：建行、农行、宁波、光大不良率下降，而浦发、平安、中信等上升。
• 拨备覆盖率：全年拨备覆盖率下降，但2017年有望提升。

关键信息

• 资产扩张：非上市商业银行仍是资产扩张的主力。
• 息差分化：息差分化由资产负债结构调整和收益率成本率变动引起，2017年大行和中小行位置互换。
• 监管影响：MPA限制规模增长，银监会监管加码降低套利空间。
• 投资建议：优先选择资产久期短、结构调整灵活、存款占比高、同存占比少的银行，如工行、农行、招行。

图表目录

• 图表1：总资产同比增速趋于集中
• 图表2：贷款占比稳定，同业降低，投资提高
• 图表3：2016年新增信贷行业占比
• 图表4：对公信贷结构调整
• 图表5：零售贷款分类增速
• 图表6：大行同业资产开始回升
• 图表7：买入返售占比降低，存放同业拆出资金为主体
• 图表8：证券投资类资产同比增长放缓
• 图表9：证券投资类资产结构变化
• 图表10：表内投资类各类资产占比
• 图表11：广义信贷增速测算
• 图表12：同业负债占比下降，主动负债占比提升
• 图表13：股份行存款增速低于大行
• 图表14：活期存款增速高于定期
• 图表15：大行存款占比约80%
• 图表16：城商行同业负债压缩明显
• 图表17：股份行应付债券增速趋中
• 图表18：同业存款占比和增速
• 图表19：资产收益率和负债成本率下降幅度
• 图表20：贷款久期结构
• 图表21：投资类久期结构
• 图表22：利息净收入占收入比重季节性下降
• 图表23：单季度手续费同比增速放缓
• 图表24：手续费占收入比重季节性上升
• 图表25：投资收益波动加大，占营收比重提升
• 图表26：累积净利润同比增速放缓
• 图表27：单季度净利润同比增速有所提升
• 图表28：资产质量变化情况
• 图表29：资产减值损失同比增速略有回升
• 图表30：信用成本略有下降
• 图表31：非信贷资产减值损失出现上行
• 图表32：可供出售金融资产提取率变化

评级与投资建议

• 行业评级：中性
• 推荐公司：工行、农行、招行
• 监管影响：2017年将是监管大年，优选受监管影响小的银行。