银行业深度报告：银行息差深度，3季度弹性不足，未来趋势展望-20171109-中泰证券-22页-1mb

银行行业分析总结：净息差弹性不足，未来趋势展望

核心内容概述

本报告分析了银行行业在2017年第三季度的表现，重点围绕净息差、负债端压力、资产端结构变化以及非息收入等方面展开。报告指出，尽管净息差在3季度有所改善，但整体弹性不足，未来净息差将缓慢上行，同时强调了大型银行在基本面和估值上的优势。

主要观点

1. 净息差表现

• 净息差环比改善：3季度净息差平均值环比上升，股份行改善幅度最大（+5bp），其次为国有行（+3bp）和城商行（+2bp）。
• 存贷利差改善不明显：尽管净息差有所回升，但核心的存贷利差并未显著改善，这与生息资产结构变化有关。
• 净利息收入增长：3季度净利息收入行业均环比正增长，国有行（+3.19%）>股份行（+2.75%）>城商行（+2.51%）。

2. 负债端压力分析

• 负债端增速放缓：3季度负债端增速整体放缓，股份行甚至出现环比负增长（-0.62%）。
• 存款端分化明显：国有行存款占比提升，股份行和城商行存款占比下降，但整体负债规模增长。
• 付息率持续上升：3季度付息率环比上升，尤其是中小银行付息率上升明显，压力犹存。
• 利息支出增长：3季度利息支出环比增长，城商行增长幅度最大（+9.1%），主要由付息率上升推动。

3. 资产端结构变化

• 资产规模增速放缓：3季度生息资产规模增速放缓，股份行出现环比负增长。
• 贷款占比提升：中小银行贷款占比提升，而大行贷款占比相对稳定。
• 资产收益率弹性有限：资产收益率上升缓慢，与中小企业盈利未明显回升有关，导致贷款利率难以提升。

4. 非息收入表现

• 非息收入占比下降：净手续费和净其他非息收入同比增速放缓，占比营收下降。
• 高基数负面影响：非息收入增长受到高基数影响，整体表现不如预期。

关键信息

• 净息差趋势：净息差未来趋势为缓慢上行，但宏观经济和监管政策的变化将影响其弹性。
• 宏观经济影响：当前经济修复特点导致中小企业贷款定价未能明显上升，影响净息差弹性。
• 监管影响：金融监管持续对负债端造成压力，但环比压力有所缓解。
• 投资建议：分析师建议增持大型银行（如工行、建行、农行），同时看好招行和宁波银行等优质银行。
• 风险提示：经济下滑超预期是主要风险因素。

个股表现

未来趋势展望

• 净息差缓慢上行：未来净息差将缓慢上升，但宏观经济和监管政策仍是关键影响因素。
• 银行趋势向上：行业整体趋势向上是确定的，但基本面提升速度较慢，但持续时间较长。
• 估值不会下降：银行估值相对便宜，全年赚取ROE（14%）的收益是确定的。
• 个股选择：大型银行基本面更确定，建议增持；优质银行如招行和宁波银行也有较好前景。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济下滑超预期，将对银行的净息差和资产收益率产生负面影响。

图表与数据支持

• 图表1：老16家上市银行息差环比变动
• 图表2：老16家上市银行单季净利息收入环比增速
• 图表3：2015-3Q17老16家银行净息差走势
• 图表4：老16家上市银行净利息收入累积同比
• 图表5：老16家上市银行计息负债规模环比增速
• 图表6：老16家上市银行存款占比计息负债
• 图表7：老16家上市银行同业负债占比计息负债
• 图表8：老16家上市银行发债占比计息负债
• 图表9：老16家上市银行计息负债付息率环比变动
• 图表10：老16家上市银行利息支出环比增速
• 图表11：老16家上市银行生息资产规模环比增速
• 图表12：老16家银行贷款占比生息资产
• 图表13：老16家上市银行债券投资占比生息资产
• 图表14：老16家上市银行同业资产占比生息资产
• 图表15：老16家上市银行生息资产收益率环比变动
• 图表16：老16家上市银行利息收入环比增速
• 图表17：老16家上市银行2009-2011年生息资产收益率
• 图表18：民生银行2009-2011年贷款收益率
• 图表19：1H17行业利润增速（上市公司数据）
• 图表20：老16家上市银行净手续费同比增速
• 图表21：老16家上市银行净手续费占比营收
• 图表22：老16家上市银行净其他非息收入同比增速
• 图表23：老16家上市银行净其他非息收入占比营收
• 图表24：老16家上市银行营收同比增速
• 图表25：银行估值表

结论

银行行业整体趋势向上，但净息差的弹性不足，主要受经济修复特点和监管政策影响。大型银行在基本面和估值上更具优势，建议优先考虑工行、建行、农行等，同时关注招行和宁波银行等优质银行。未来净息差将缓慢上升，但需依赖宏观经济改善和监管放松。风险提示包括经济下滑超预期，可能对银行盈利能力产生影响。