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上汽集团三季报点评总结

核心内容

上汽集团于2018年10月29日发布了2018年三季报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司前三季度实现营业总收入6747.41亿元，同比增长10.97%；归属母公司净利润276.72亿元，同比增长12.31%；扣非后归属母公司净利润为253.20亿元，同比增长6.13%。尽管Q3营收出现小幅下降，但净利润保持微增，显示出公司在行业整体下行趋势中的抗压能力。

主要观点

1. 业绩符合预期

• Q3营收：2098.9亿元，同比下降0.83%。
• Q3归母净利润：86.9亿元，同比增长0.12%。
• 扣非归母净利润：80.58亿元，同比下降1.5%。
• 在乘用车行业销量整体下滑的背景下，公司盈利仍实现增长，优于行业平均水平。

2. 毛利率环比提升

• 前三季度毛利率为13.4%，同比增长0.2%。
• Q3毛利率为13.9%，环比增长0.7%，同比提升0.1%。
• 研发费用同比增长显著，主要由于子公司华域汽车纳入合并报表及公司加大对新能源、智能网联等领域的投入。

3. 自主品牌表现亮眼

• 自主品牌销量持续增长，前三季度销量达50.9万辆，同比增长40.9%。
• Q3自主品牌销量同比增长17.5%，亏损6.5亿元，同比减亏4.4亿元。
• 随着MarvelX和名爵15等新车型的上市，预计Q4自主品牌销量仍将保持稳定增长。

4. 新能源布局加快

• 上汽大众新能源工厂已开工，公司积极布局新能源汽车领域。
• 新能源产品线的拓展有望为未来销量增长提供支撑。

关键信息

投资建议

• 预计2018-2020年归母净利润分别为38.13亿、41.50亿、44.79亿元，增速分别为10.80%、8.85%、7.93%。
• 对应EPS分别为3.26元、3.55元、3.83元，PE分别为8.3倍、7.6倍、7.1倍。
• 维持“推荐”评级，认为公司作为行业龙头，在行业增速放缓背景下仍具增长潜力。

风险提示

• 汽车行业整体增速不达预期。
• 新产品销量不及预期。

财务指标概览

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：周然

  • 联系电话：010-66568494
  • 邮箱：zhouran@chinastock.com.cn
  • 执业证书编号：S0130514020001

• 联系人：李泽晗

  • 联系电话：021-68597610
  • 邮箱：lizehan@chinastock.com.cn

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