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上汽集团中报业绩点评总结

核心内容

上汽集团在2018年8月30日发布的中报显示，公司上半年业绩表现超出市场预期，营业收入和净利润均实现显著增长，体现出公司在整车业务和金融业务方面的强劲发展势头。同时，公司在国内与海外市场的拓展上取得良好成效，自主品牌也迎来产品周期的强劲表现。

主要观点

1. 业绩超预期，金融业务快速发展

• 营业收入：2018年上半年实现4648.52亿元，同比增长17.27%。
• 归母净利润：189.82亿元，同比增长18.95%，远超行业平均水平。
• 扣非净利润：同比增长10%，去除华域汽车收购小系车灯的一次性溢价影响后仍保持稳健增长。
• 经营现金流：净额为-331亿元，主要由于汽车金融业务放贷金额增加，反映出金融业务的快速发展。

2. 国内与海外业务齐头并进

• 国内销量：上半年销售352.3万辆，同比增长11%，增速约为行业平均的三倍，市占率达24.2%。
• 海外销量：同比增长104%，达到13万辆，海外销量排名全国第一。
• 海外市场布局：已在南亚地区形成多个“万辆级市场”，并持续扩大领先优势。

3. 自主品牌迎来强产品周期

• 自主品牌表现：在规模效应带动下实现扭亏为盈。
• 新能源汽车销量：同比增长275%，显示出强劲的增长潜力。
• 关键技术布局：公司在IGBT、电池电芯和电池系统、电驱动系统等关键部件上已完成布局并投入运营。
• 互联网车型：销量占比超过40%，增长迅速。
• 新车型发布：荣威名爵等2018年新款车型下半年将持续放量，MarvelX已上市，进一步巩固上汽的龙头地位。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：首次给予“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利分别为36.8亿、42.8亿、48.4亿元，同比增长17%、16%、13%。
• PE估值：对应PE分别为9.0倍、8.2倍、7.6倍，显示公司估值处于低位，具备投资价值。

风险提示

• 主要风险：汽车销量不达预期，可能影响公司业绩表现。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：周然
• 执业证书编号：S0130514020001
• 联系方式：010-66568494 / zhouran@chinastock.com.cn

联系方式

• 联系人：李泽晗
• 联系方式：021-68597610 / lizehan@chinastock.com.cn

公司信息

• 公司名称：上汽集团 (600104.SH)
• 股价表现：A股收盘价28.62元，一年内最高价37.32元，最低价28.03元。
• 市盈率（TTM）：9.33倍
• 总股本：1,168,346.14万股
• 实际流通A股：1,150,343.29万股
• 限售流通A股：18,002.85万股
• 流通A股市值：3343.81亿元

联系机构

• 中国银河证券股份有限公司研究部
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20楼
  • 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼
• 公司网址：www.chinastock.com.cn