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上汽集团2021年12月及全年表现总结

核心内容概述

上汽集团在2021年12月及全年表现出较强的市场恢复能力和盈利能力，尤其在新能源汽车和出口市场表现突出。尽管受到芯片短缺的影响，其整体产销量仍保持增长，自主品牌表现尤为亮眼。同时，公司维持“买入”投资评级，预计未来三年归母净利润稳步提升。

主要观点

• 芯片短缺有所缓解：12月上汽集团整体产销量环比上升，显示芯片短缺问题正在逐步改善。
• 自主品牌表现优异：上汽乘用车全年产销量同比增长超80%，荣威表现稳健，上汽通用五菱出口增长显著。
• 新能源汽车持续增长：12月新能源汽车产销量同比分别增长46.46%和34.55%，全年新能源汽车产销量同比增长超过120%。
• 出口市场表现强劲：12月出口销量同比增长38.64%，全年出口总量接近70万辆，同比增长近80%。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为249.93亿元、262.09亿元和271.08亿元，对应EPS分别为2.14元、2.24元和2.32元，PE分别为9.65倍、9.22倍和8.91倍，维持“买入”评级。

关键信息

2021年12月产销量

• 上汽集团：产销量分别为670,731辆和660,960辆，同比分别+0.97%和-11.47%，环比分别+10.80%和+9.91%。
• 上汽乘用车：产销量分别为101,276辆和105,317辆，同比分别+2.94%和+1.77%，环比分别-2.01%和+5.23%。
• 上汽大众：产销量分别为139,443辆和136,583辆，同比分别+10.86%和-13.29%，环比分别+2.39%和+1.17%。
• 上汽通用：产销量分别为158,650辆和160,628辆，同比分别-6.53%和-17.15%，环比分别+20.07%和+17.22%。
• 上汽通用五菱：产销量分别为227,516辆和215,725辆，同比分别+1.84%和-10.61%，环比分别+16.22%和+11.77%。

2021年全年产销量

• 上汽集团：全年整车产销量分别为547.35万辆和546.35万辆，同比分别+0.17%和-2.45%。
• 上汽乘用车：全年累计产销量突破80万辆，同比涨幅超80%。
• 上汽大众：全年累计批发销量124.2万辆，同比-17.50%。
• 上汽通用：全年累计批发销量133.2万辆，同比-9.26%。
• 上汽通用五菱：全年累计产销量分别为167万辆和166万辆，同比涨幅分别为+7.5%和+3.8%。

新能源汽车表现

• 12月：新能源汽车产销量分别为9.35万辆和9.45万辆，同比分别+46.46%和+34.55%，环比分别+14.00%和+14.84%。
• 全年：新能源汽车产销量分别为73.26万辆和73.26万辆，同比分别+140.30%和+128.93%。

出口市场表现

• 12月：出口销量9.39万辆，同比+38.64%，环比+25.78%。
• 全年：累计出口近70万辆，同比增长接近80%。

财务预测与估值

财务指标分析

• 资产负债率：从2020年的66.3%下降至2021年的62.8%，未来三年预计进一步下降至61.7%。
• 每股净资产：从2020年的22.26元增长至2023年的29.42元。
• ROE：从2020年的7.85%提升至2021年的8.68%，未来三年预计维持在8%左右。
• 毛利率：从2020年的10.8%提升至2021年的14.4%，未来三年预计稳定在14.4%-14.5%之间。
• EV/EBITDA：从2020年的7.08倍下降至2021年的7.79倍，未来三年预计进一步降至3.31倍。

风险提示

• 海外疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期
• 自主品牌SUV价格战超出预期

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未提及，但公司整体维持“买入”评级，表明对行业前景持乐观态度。

结论

上汽集团在2021年整体表现稳健，特别是在新能源汽车和出口市场取得显著增长。芯片短缺问题逐步缓解，自主品牌表现突出，公司盈利能力和估值水平持续优化。未来随着高端智能电动品牌和海外市场的拓展，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，因此维持“买入”投资评级。