20180909-西南证券-上汽集团-600104.SH-动态跟踪报告_销量远超行业_自主表现突出_4页_1mb

上汽集团（600104）动态跟踪报告总结

核心内容

本报告发布于2018年9月9日，由西南证券发布，对上汽集团的8月销量数据及整体表现进行分析，并给出“买入”投资评级。报告指出，尽管2018年8月汽车市场整体表现较弱，但上汽集团仍能实现销量增长，展现了其在行业中的领先地位和强大竞争力。

主要观点

• 销量稳增长：上汽集团8月单月销售整车52.8万辆，同比增长0.3%；1-8月累计销售整车453.2万辆，同比增长9.1%。在整体市场下滑背景下，公司销量增长显著，远超行业平均水平。
• 合资与自主齐发力：公司合资品牌销量稳健，自主板块增长显著，其中荣威和名爵是核心品牌，8月销量合计5.0万辆，同比增长23.0%。荣威RX5单月销量达20,777万辆，同比增长143.0%。
• 新产品周期推动增长：2018-2019年，上汽大众和上汽通用将推出超过30款新车，预计对销量有显著拉动作用。
• 自主板块向高端发展：公司自主产品结构持续优化，部分车型定位提升，盈利能力增强。
• 整车领域龙头地位稳固：上汽集团作为整车行业的绝对龙头，受益于市场集中度提升，具备较强的业绩增长潜力。
• 高股息与低估值：公司股息率超过5%，高于全球其他整车巨头，具备高收益性。当前估值较低，具备优秀价值属性。

关键信息

销量数据

• 8月单月销量：52.8万辆，同比增长0.3%
• 1-8月累计销量：453.2万辆，同比增长9.1%

品牌表现

• 荣威、名爵：8月销量合计5.0万辆，同比增长23.0%；荣威RX5单月销量20,777万辆，同比增长143.0%
• 上汽大众：8月销量15.6万辆，同比增长2.7%
• 上汽通用：8月销量15.9万辆，同比增长6.5%
• 上汽通用五菱：8月销量14.6万辆，同比增长2.3%

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为385.3亿、419.1亿、462.0亿
• EPS：预计分别为3.30元、3.59元、3.95元
• PE：预计分别为9倍、8倍、7倍
• PB：预计分别为1.14倍、1.02倍、0.90倍

财务指标

• 毛利率：从14.73%逐步提升至15.31%
• 净利率：从5.41%提升至5.79%
• ROE：预计从17.32%提升至18.31%
• 资产负债率：预计从62.39%下降至58.14%
• 股息率：预计从5.81%下降至5.68%，但未来有望提升至7.02%

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备成长属性与高股息价值，未来6个月内相对沪深300指数涨幅有望超过20%

风险提示

• 汽车行业增速放缓
• 新能源车发展不及预期

附录

基础数据

• 总股本：116.83亿股
• 流通A股：115.03亿股
• 总市值：3,319.27亿元
• 每股净资产：18.86元

财务分析指标

• 资产周转率：保持稳定，总资产周转率从1.33下降至1.30
• 固定资产周转率：从16.54下降至16.01
• 应收账款周转率：从26.65下降至26.00
• 存货周转率：从16.37下降至14.94

现金流量

• 经营活动现金流净额：2018年预计为22,787.41百万元，2019年预计为48,539.50百万元
• 投资活动现金流净额：2018年预计为56,003.87百万元，2019年预计为264.37百万元
• 筹资活动现金流净额：2018年预计为-40,927.77百万元，2019年预计为-27,033.83百万元

财务预测与估值

• 营业收入：预计从870,639.43百万元增长至1,099,864.86百万元
• EBITDA：预计从63,337.73百万元增长至81,567.09百万元
• EV/EBITDA：从1.09下降至0.38

总结

上汽集团在2018年8月的销量表现稳健，远超行业平均水平，显示出其在市场低迷环境下的强大竞争力。公司合资与自主品牌均表现良好，尤其是荣威和名爵，销量增长显著。随着新产品周期的到来，公司未来增长有保障。此外，公司具备高股息和低估值优势，盈利能力和财务结构持续优化，维持“买入”评级。然而，需关注行业增速放缓及新能源车发展不及预期等潜在风险。