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上汽集團 (600104.CH) 2018年半年度总结

核心内容概览

上汽集團在2018年上半年取得了良好的业绩表现，营业收入和净利润均实现双位数增长，毛利率稳中有升，市占率进一步扩大。公司在自主品牌和合资品牌的双轮驱动下，展现出强劲的增长势头，尤其在新能源汽车领域表现突出。此外，公司“新四化”战略持续推进，技术布局和市场拓展同步加强，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 盈利能力稳步提升：2018年上半年营业收入达4648.52亿元，同比增长17.3%；归母净利润为189.81亿元，同比增长18.95%。尽管财务费用大幅上升，但公司仍实现了净利率的提升。
• 市占率持续扩大：上半年整车销量达352万辆，同比增长10.9%，国内市占率提升至24.2%，在行业整体趋冷的背景下表现优于同行。
• 自主品牌表现亮眼：自主品牌乘用车销量同比增长53.7%，其中新能源汽车自5月起月销量突破万辆，市场分布更加均衡。第二季度首次实现全口径盈利，显示其盈利能力增强。
• 合资品牌稳步增长：上汽大众和上汽通用在强产品周期推动下，销量和利润均实现增长，其中上汽大众受益于产品结构上移，单车价格和盈利显著提升。
• 新能源汽车领域强势增长：上半年新能源汽车销量同比增长275%，市场占有率大幅提升，中高端品牌形象进一步巩固。
• “新四化”战略加速落地：公司在新能源“三电”核心技术、智能驾驶、车联网等领域加快布局，推动技术创新和产品升级。
• 投资建议：公司业绩增长可期，高分红率提升股息吸引力，维持增持评级，目标价为32.24元（+14.2%），对应2018/2019年10/9.2倍市盈率。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为4648.52亿元，同比增长17.3%。
• 归母净利润：189.81亿元，同比增长18.95%。
• 扣非归母净利润：172.62亿元，同比增长10.12%。
• 毛利率：13.13%，同比提升0.29个百分点。
• 净利率：5.85%，同比提升0.23个百分点。
• ROE：8.13%，同比提升0.54个百分点。
• 每股盈利：基本每股盈利1.625元。
• 股息率：2018年股息收益率为7.0%，持续上升。

市场表现

• 整车销量：352万辆，同比增长10.9%，完成全年目标的49%。
• 整车出口：13万辆，同比增长104%，保持行业第一。
• 市占率：国内市场占有率24.2%，同比提升1.2个百分点。

品牌表现

• 上汽大众：收入增长14.9%至1395亿元，净利润增长17.5%至154.7亿元。
• 上汽通用：收入增长8.5%至1119亿元，净利润增长9.5%至102.5亿元。
• 上汽通用五菱：收入增长4.7%至515亿元，利润基本持平。
• 新能源汽车：上半年销量达5.7万辆，同比增长275%。

战略进展

• “新四化”战略：加快在电机、电控、电池、ADAS、V2X、智慧驾驶等核心技术领域的布局。
• 智能出行：新能源分时租赁业务覆盖62个城市，会员数达275万人，门店超1700家。
• 产品发布：下半年将推出多款新车，包括搭载自主泊车功能和斑马智行3.0系统的MARVELX车型。

财务数据对比

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：32.24元（+14.2%）
• EPS预测：2018年3.21元，2019年3.48元
• 市盈率：2018年10倍，2019年9.2倍
• 股息率吸引力：持续上升，具备投资价值

公司基本信息

• 普通股股东（百万股）：11683
• 市值（人民币亿元）：32982.4
• 52周最高/最低价（元）：37.66 / 27.5
• 主要股东：
  • 上海汽車工業（集團）總公司：71.24%
  • 跃進汽車集團公司：3.54%

风险提示

• 本报告不构成投资建议，仅作为信息参考。
• 投资决策需结合个人投资目标、财务状况及风险承受能力。
• 报告信息基于公开资料，未经核实，存在变动可能。
• 任何投资均涉及风险，投资者应自行评估并咨询专业顾问。

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