20240328-华创证券-杭氧股份-002430.SZ-2023年报点评_设备业务盈利能力回升_气体业务静待下游复苏_6页_721kb

杭氧股份（002430）2023年报点评总结

一、核心业绩数据

• 全年营收1330.9亿元，同比增长395%，归母净利润121.6亿元，同比略增0.5%；扣非净利润112.4亿元，同比下降17%。
• 四季度业绩亮眼：单季营收352.9亿元，同比增长162%；净利润同比增长758.3%。

二、阶段性亮点

1. 设备业务高增长：新签设备订单达647亿元，外贸占比升至14.03%；空分设备毛利率大幅提升4.77个百分点至31.5%。
2. 气体业务稳中向好：管道气业务稳定，零售气受需求疲软拖累，全年销售液体240万吨、瓶气43万瓶。
3. 氦气供应链突破：自主研制液氦罐，实现进口氦源与电子级氦气保供能力，提升行业竞争优势。

三、盈利结构与费用管控

• 毛利率承压：全年综合毛利率同比下降2.6个百分点至22.9%，主要受零售气价格低迷及稀有气体超跌影响。
• 期间费用率改善：Q4费用率环比下降2.9个百分点，管理费用改善显著，现金流净额大增71.4%。

四、长期成长逻辑

• 气体业务整合：拟通过收购浙江盈德股权，增强气体运营能力，重塑行业格局。
• 新业务布局：氦气、特气及清洁能源等成长领域逐步显现成效，区域覆盖与客户结构持续优化。

五、投资建议

• 目标价370元，维持“强推”评级。预测2024-2026年收入及净利润年增速分别为172%、134%、143%，EPS分别为1.48元、1.72元、2.02元。

六、风险提示

1. 宏观经济波动风险；
2. 气体业务进展不及预期；
3. 行业竞争加剧及原材料价格波动风险。