20210830-东北证券-杭氧股份-002430.SZ-设备订单饱满_气体业务收入和毛利率双提升__4页_621kb

报告摘要

杭氧股份 (002430) 公司点评报告总结

核心内容

杭氧股份（002430）在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，公司整体表现优于市场预期。报告指出，公司上半年实现收入56.2亿元，同比增长26%；归母净利润6.84亿元，同比增长66%；扣非净利润6.6亿元，同比增长68%。公司维持“买入”评级，目标价为42.10元/股。

主要观点

1. 设备业务表现优异

收入增长：设备业务上半年收入23亿元，同比增长24%。
毛利率提升：设备业务毛利率为25.2%，同比提升2.6个百分点。
订单支撑：2020年新签设备订单达70亿元，创历史新高，预计将在2021年持续转化为收入，保障全年设备业务的高增长。

2. 气体业务收入与毛利率双提升

收入增长：气体业务上半年收入30.7亿元，同比增长25%。
毛利率提升：气体业务毛利率为27.4%，同比提升7.5个百分点。
新项目投产：一季度有近28万方的新项目投产，二季度产能逐步爬坡，带动收入增长。
老项目折旧到期：老项目在折旧期结束后，净利率进一步提升，预计可达15%以上。

关键信息

财务摘要

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	81.87	100.21	118.25	130.07	140.48
归母净利润（亿元）	6.35	8.43	13.40	15.23	17.17

盈利预测与估值

每股收益：预计2021-2023年分别为1.39元、1.58元、1.78元。
市盈率：预计2021-2023年分别为26倍、23倍、20倍。
目标价：42.10元/股，当前收盘价为36.42元。

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	22.7%	24.6%	24.9%	25.0%
净利润率	8.4%	11.3%	11.7%	12.2%
资产负债率	52.7%	46.3%	40.7%	35.9%
流动比率	1.34	1.46	1.59	1.73
速动比率	0.74	0.92	1.02	1.15
P/E（倍）	33.28	26.22	23.06	20.46
P/B（倍）	4.42	3.92	2.91	2.23
P/S（倍）	3.51	2.97	2.70	2.50

风险提示

气体项目进展不达预期。
设备订单不达预期。

附注

研究团队：张晗（东北证券机械组分析师）、刘军（东北证券机械行业首席分析师）。
相关报告：公司多次发布相关研究报告，均对杭氧股份的业务增长与盈利能力表示积极看法。
分析师声明：本报告内容真实、客观，遵循合规、专业、审慎原则，未受第三方影响。

总结

杭氧股份在2021年上半年表现出色，设备与气体业务均实现收入与毛利率的双增长。公司设备订单饱满，气体业务受益于新项目投产和老项目折旧到期，盈利能力显著增强。预计公司未来三年将继续保持稳健增长，盈利预测显示净利润将持续上升，估值指标逐步下降，维持“买入”评级。投资者需关注气体项目进展和设备订单是否达预期。

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