20180826-广发证券-杭氧股份-002430.SZ-设备制造和气体服务均实现良好增长_3页_793kb

杭氧股份 (002430.SZ) 总结

核心内容概述

杭氧股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达3,676百万元，同比增长26.1%；归属于母公司股东的净利润达338百万元，同比增长243.8%。公司同时预告2018年前3季度净利润为440至520百万元，同比增长112.3%至150.9%。这一增长主要得益于空分设备业务收入的大幅增加以及气体业务中零售产品的利润率显著提升。

主要观点

• 业绩增长显著：公司净利润同比大幅增长，主要由设备业务和气体业务共同推动。
• 设备业务复苏明显：2018年上半年空分设备业务实现收入13.84亿元，同比增长57.5%，毛利率提升0.3个百分点。
• 气体业务表现强劲：气体销售实现收入20.76亿元，同比增长15.3%，毛利率提升7.9个百分点，子公司盈利能力增强。
• 项目推进顺利：驻马店杭氧项目已投入运营，新增多个空分管理合同，如金大地6.4万方、江苏华昌4万方等。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年营业收入分别为8,150/9,287/9,986百万元，EPS分别为0.67/0.81/0.87元/股，对应PE估值分别为19x/16x/15x。
• 投资建议：公司获得“谨慎增持”评级，反映其具备较好的增长潜力和估值优势。

关键信息

营业收入与净利润

营业利润与毛利率

投资建议与估值

风险提示

• 设备业务风险：受钢铁、化工、煤化工等下游行业投资波动影响。
• 气体业务风险：投产进度和零售价格波动可能影响盈利表现。

订单与项目进展

• 设备订单增长：2018年上半年新签空分设备和石化设备订单金额合计28亿元，订单旺盛。
• 重点项目：驻马店杭氧项目顺利投入运营，新增多个空分管理合同。

财务健康状况

• 资产负债率：从2016年的62.3%下降至2020年的47.1%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率：从1.19提升至2.07，流动性增强。
• 速动比率：从0.86提升至1.57，短期偿债能力改善。
• 资产周转率：从0.50提升至0.77，资产使用效率提高。

总结

杭氧股份在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，得益于空分设备业务的复苏和气体业务的高景气。公司盈利能力和现金流状况持续改善，资产结构优化，财务健康度提升。未来三年业绩预测乐观，估值合理，因此获得“谨慎增持”评级。不过，下游行业波动及气体业务的市场风险仍需关注。