20240412-中邮证券-杭氧股份-002430.SZ-工业气体龙头_静待下游需求回暖_5页_337kb

报告摘要

核心观点： 首次覆盖杭氧股份，维持“增持”投资评级。公司发布亮眼2023年度业绩，营收、净利润高速增长，尤其空分设备业务表现突出。本期报告对公司在气体业务多元化和全球化布局、设备订单强劲以及未来盈利预测等方面进行了深入分析。

一、业绩概览

2023年经营成果： 公司全年实现营业收入13,309亿元，同比增长395%；归属于母公司净利润1,216亿元，同比增长4.8%；扣除疫情影响的扣非净利润则同比下降1.7%。整体盈利能力虽受气体价格下滑影响（毛利率同比下降2.58个百分点至22.91%），但核心的空分设备业务（毛利率达31.52%，同比提升4.77个百分点）维持高增长（56.7%）。

二、业务亮点

主业稳健增长： 气体销售与空分设备是两大主营业务，分别实现稳健增长，贡献了主要营收。其他如乙烯冷箱产品亦有较高增幅（85.6%）。
重大战略布局：
- 气体业务扩展： 加快气体投资，新签多个气体项目（含山东杭氧、河南晋开、山西天泽等），新增制氧能力。新增印尼项目，实现气体业务国际化突破。在四川渝地区实现新布局。
- 产业链整合与突破： 加快并购整合（如西亚特电子、万达气体），丰富特种气体产品线。氦气实现质的飞跃，成为国内首批具备关键技术和产能保障的厂商。
- 设备订单高涨： 全年新签设备销售合同额达6,470亿元，外贸合同额占比超14%，低温石化装备海外销售占比提升至53%，保持行业领先地位。
未来业绩展望： 预计未来三年（2024-2026年）公司营业收入保持稳定增长态势，增速分别为14.56%、11.73%、10.55%；归母净利润增长率亦保持在较快水平（13.16%、13.59%、12.41%）。对应PE从243倍降至1683倍，估值趋于下降但仍维持“增持”评级。