20230322-国盛证券-久立特材-002318.SZ-归母净利创历史新高_盈利能力持续改善_3页_535kb

久立特材（002318.SZ）总结

核心内容

久立特材在2022年实现营业收入和归母净利润的双创新高，显示出公司盈利能力的显著改善。公司全年营业收入达65.37亿元，同比增长9.43%；归母净利润为12.88亿元，同比增长62.18%。其中，第四季度归母净利润增长最为显著，达到125.7%的同比增速，单季度ROE提升至6.83%的历史次高水平。

主要观点

• 盈利能力持续改善：2022年公司销售毛利率持续提升，从年初的23.64%增长至年末的26.90%。同时，期间费用率有所下降，销售净利率显著提高，从14.72%增长至23.44%。
• 行业景气度提升：受益于下游油气开采及天然气行业的高景气度，以及核电核准项目数量的大幅增加，公司营收和利润均呈现增长态势。
• 联营企业贡献显著：联营企业永兴材料锂盐业务持续景气，为公司带来5.55亿元的投资收益，占公司营业利润的39.93%。
• 高端产品占比提升：公司正在推进镍基合金油井管、核电蒸发器U型传热管等高端产品的产业化，预计未来高端产品在营收中的占比将继续提升。
• 产能扩张与销量增长：2022年公司工业用不锈钢管产能达到15万吨，较2021年增长11.1%。2023年公司设定的工业用成品钢管销量目标为13.62万吨，预计销量同比增幅达19.1%。

关键信息

财务表现

• 2022年营收与利润：公司全年营收65.37亿元，归母净利润12.88亿元，均创历史新高。
• 季度表现：
  • 2022Q1-Q4营收同比增速分别为2.3%、-0.3%、15.7%、20.1%。
  • 2022Q1-Q4归母净利同比增速分别为36.5%、33.1%、57.6%、125.7%。
• 盈利能力指标：
  • 销售毛利率从23.64%提升至26.90%。
  • 销售净利率从14.72%提升至23.44%。
  • ROE达到20.2%，其中Q4单季度ROE为6.83%。

投资建议

• 公司预计2023年至2025年归母净利润分别为14.4亿元、16.1亿元、18.0亿元，对应PE分别为11.1倍、9.9倍、8.8倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望进一步提升，估值可能继续走高。

风险提示

• 上游原料价格波动可能影响成本。
• 不锈钢管需求不及预期可能影响公司业绩。
• 新业务发展存在不确定性。

财务预测与指标

估值与成长性

• 成长能力：
  • 营业收入增长率分别为20.6%、9.4%、21.9%、8.4%、3.5%。
  • 归属母公司净利润增长率分别为2.9%、62.2%、11.6%、12.0%、12.1%。
• 获利能力：
  • 毛利率从24.9%提升至25.3%，预计未来将逐步提高至30.5%。
  • 净利率从13.3%提升至19.7%，预计未来将维持在18.0%至20.2%之间。
  • ROE从15.2%提升至20.2%，预计未来将有所下降，但仍保持较高水平。
• 偿债能力：
  • 资产负债率从32.8%上升至34.9%，预计未来将逐步下降。
  • 净负债比率从-15.1%下降至-16.8%，预计未来将有所改善。
• 营运能力：
  • 总资产周转率保持稳定，约为0.7。
  • 应收账款周转率从7.2下降至5.7，预计未来将有所回升。
  • 应付账款周转率从5.0下降至4.0，预计未来将有所改善。

结论

久立特材在2022年实现了营收与利润的双增长，盈利能力显著提升。公司专注于中高端不锈钢制造，随着产能扩张和产品结构优化，未来有望迎来量价齐升的局面。投资建议为“买入”，认为公司未来三年业绩有望持续增长，估值有望继续走高。然而，公司也面临上游原料价格波动、不锈钢管需求不及预期以及新业务发展不确定等风险。