20160825-西南证券-久立特材-002318.SZ-高端钢材料龙头_静候油气核电回暖_18页_1mb

久立特材2016年中报点评总结

核心内容概述

久立特材（002318）作为国内工业用不锈钢管的龙头企业，2016年上半年实现营业收入13.2亿元，同比增长1.2%；归母净利润6262万元，同比下降15.0%。尽管传统油气产品收入下滑，但公司通过加大研发投入、推进自动化改造和精细化管理，实现了整体毛利率提升2.2个百分点至22.2%。公司预计2016-2018年EPS分别为0.16元、0.20元、0.24元，给予“增持”评级。

主要观点

• 收入波动与毛利率提升
  公司不锈钢无缝管和焊接管合计收入11.6亿元，同比下降1.8%，主要受宏观经济疲软和下游行业投资放缓影响。但公司积极开拓国际造船市场和托加工业务，使整体收入略有增长。同时，公司通过提升研发能力和优化生产流程，毛利率稳步上升。

• 油气建设进入新景气周期
  国内能源需求持续增长，天然气消费快速上升，LNG行业长期高景气。公司LNG输送管项目产能逐步释放，成为国内进口替代的重要力量。此外，国内腐蚀性油气开采比例上升，推动高端油井管需求增长，公司具备相关技术优势，有望受益。

• 核电建设回暖与进口替代
  公司是国内唯一两家核电蒸汽发生器U型管供应商，多次打破国外垄断，技术领先。随着全球核电建设复苏和“走出去”战略推进，公司核电用管需求将显著增长，具备良好的市场前景。

关键信息

业务与产品

• 主营业务：工业用不锈钢无缝管、焊接管的研发、生产与销售。
• 产品类型：奥氏体不锈钢管、超级奥氏体不锈钢管、双相钢管、耐蚀耐高温合金管、钛合金管、管件等。
• 应用领域：石油、化工、天然气、电力设备制造（含核电）、造船、航空航天等。

技术优势

• 拥有208名研发人员，包括享受国务院特殊津贴专家。
• 覆盖不锈钢及特殊合金管道制造全过程的研发体系。
• 取得多国船级社工厂认证，具备国际竞争力。
• 拥有先进的生产装备，如3500吨钢挤压机组、8英寸FFX柔性成型工艺连续焊接机组等。

产能与项目

• 总产能：年产10万吨工业用不锈钢管，市占率全国第一。
• 募投项目：LNG低温输送管、镍基合金油井管、核电蒸发器管等。
• 项目投产时间：LNG输送管（2013年）、镍基合金油井管（2011年）、核电蒸发器管（2011年）等。

市场前景

• 油气行业：国内油气建设放缓，但未来将恢复高景气，LNG进口增长将带动相关管材需求。
• 核电行业：国内核电发展需求巨大，公司具备进口替代能力，海外市场需求增长稳定，核电“走出去”战略将带来新机遇。

盈利预测与估值

投资建议

• 给予“增持”评级，预计未来三年公司业绩稳步增长，受益于油气和核电行业复苏。

风险提示

• 管道市场需求不及预期。
• 原材料价格波动超过预期。

图表目录

• 图1：公司分产品营业收入情况（2013-2016）
• 图2：公司分产品领域营业收入情况（2013-2016）
• 图3：公司整体毛利率情况（2013-2016）
• 图4：研发费用占比营业收入情况（2013-2016）
• 图5：公司组织结构图
• 图6：久立特材产品展示
• 图7：产品应用领域
• 图8：研发创新平台
• 图9：公司合作伙伴
• 图10：我国历年原油消费情况
• 图11：我国历年天然气消费情况
• 图12：我国天然气国内产能缺口
• 图13：我国历年天然气进口情况
• 图14：LNG接收站
• 图15：LNG管材
• 图16：我国一次能源消费结构
• 图17：2015年世界各国核能发电占比
• 图18：我国未来核电机组预测

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师：兰可，执业证号：S1250514030001。
• 报告数据来源：Wind、公司公告、西南证券整理。