20230120-国盛证券-久立特材-002318.SZ-2022年归母净利再创历史新高_3页_541kb

报告摘要

久立特材（002318.SZ）2022年业绩总结

核心内容

久立特材在2022年实现了归属于上市公司股东的净利润11.91亿元-13.50亿元，同比增长50%-70%，其中扣非净利润为11.71亿元-13.18亿元，同比增长60%-80%。基本每股收益预计在1.23元-1.4元之间，显示出公司盈利能力的显著提升。

主要观点

行业景气度提升：2022年公司营收与净利均保持高速增长，受益于下游油气开采及天然气行业的景气度提升，以及核电项目核准数量的大幅增加。
毛利率与净利率持续改善：公司Q1-Q3销售毛利率分别为23.64%、25.05%、25.10%，净利率分别为14.72%、18.77%、21.08%，盈利能力显著增强，Q3单季度ROE提升至6.74%，接近历史次高水平。
联营企业贡献显著：公司对联营企业永兴材料的投资收益达到3.73亿元，占营业利润的39.02%，进一步增厚了公司利润。
高端产品占比提升：公司高附加值产品收入占比约20%，未来镍基合金油井管、核电蒸发器U型传热管等高端产品有望继续扩大产销规模。
增资提升控制力：2022年12月公司对湖州久立永兴特种合金材料有限公司增资1.64亿元，出资比例由51%增至68.5%，增强对合金公司的控制力，推动高端产品产业化。
盈利预期良好：预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为12.7亿元、14.5亿元、16.0亿元，对应PE分别为12.1倍、10.6倍、9.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年预估为70.34亿元，同比增长17.8%；预计2023年和2024年分别为76.61亿元和81.97亿元。
净利润：2022年预估为12.7亿元，同比增长59.5%；预计2023年和2024年分别为14.47亿元和16.04亿元。
每股收益（EPS）：2022年预计为1.30元，2023年为1.48元，2024年为1.64元。
净资产收益率（ROE）：2022年为20.8%，预计2023年为20.2%，2024年为19.2%。
PE与PB：2022年PE为12.1倍，PB为2.6倍；预计2023年PE为10.6倍，PB为2.2倍；2024年PE为9.6倍，PB为1.9倍。

营收与利润增长趋势

季度营收增长：Q1增长2.3%，Q2略有下降-0.3%，Q3增长15.7%。
季度净利增长：Q1-Q4归母净利同比增速分别为36.5%、33.1%、57.6%、113.3%，显示公司盈利能力逐季增强。

产品结构优化

高端产品布局：公司在油气开采、核电、高端装备制造等领域均有高端产品布局，未来高端产品占比有望继续提升。
技术优势：公司是国内少数几家能同时采用国际先进的挤压工艺和穿孔工艺的企业，具有较高的技术壁垒和竞争优势。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
估值预期：2022年~2024年PE分别为12.1倍、10.6倍、9.6倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期良好。

风险提示

上游原料价格波动：可能影响公司成本和利润。
下游需求不及预期：可能影响公司销售和营收。
新业务发展不确定性：可能影响公司未来的盈利能力和市场拓展。

财务报表与主要财务比率

资产负债表

资产总计：2022年预计为96.72亿元，预计2023年和2024年分别为101.36亿元和116.14亿元。
负债合计：2022年预计为35.25亿元，预计2023年和2024年分别为29.21亿元和31.72亿元。
资产负债率：2022年为36.4%，预计2023年为28.8%，2024年为27.3%，显示公司杠杆水平逐步下降。

现金流量表

经营活动现金流：2022年预计为28.2亿元，2023年预计为20.08亿元，2024年预计为4.18亿元。
投资活动现金流：2022年预计为-5.77亿元，2023年预计为-4.07亿元，2024年预计为-3.72亿元。
筹资活动现金流：2022年预计为-4.37亿元，2023年预计为-4.64亿元，2024年预计为-4.80亿元。
现金净增加额：2022年预计为-7.33亿元，2023年预计为11.37亿元，2024年预计为-4.34亿元。

利润表

毛利率：2022年预计为25.5%，预计2023年和2024年分别为26.8%和27.9%，显示公司盈利能力持续增强。
净利率：2022年预计为18.0%，预计2023年和2024年分别为18.9%和19.6%。
营业利润：2022年预计为14.41亿元，预计2023年和2024年分别为16.47亿元和18.25亿元。
EBITDA：2022年预计为17.0亿元，预计2023年和2024年分别为19.45亿元和21.37亿元。

总结

久立特材在2022年实现了显著的业绩增长，净利润创历史新高，受益于行业景气度提升和产品结构优化。公司通过增资控股子公司和布局高端产品，进一步增强了其在不锈钢管领域的竞争力。财务数据显示，公司盈利能力持续改善，毛利率和净利率稳步上升，ROE也有所提升。预计公司未来三年盈利将继续增长，PE和PB逐步下降，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注上游原料价格波动、下游需求变化以及新业务发展中的不确定性。

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