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和而泰（002402）2018年三季报点评总结

核心内容概述

和而泰（002402）在2018年前三季度实现了稳健的业绩增长，营业收入达到19.13亿元，同比增长33.24%；归属于母公司所有者的净利润为1.85亿元，同比增长25.18%。公司通过多种措施应对原材料涨价和汇兑等成本压力，预计毛利率将逐步企稳。同时，公司持续推进智能控制器业务发展，扩大产能以满足市场需求，进一步提升市场占有率。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年前三季度营收和净利润均实现同比增长，分别达33.24%和25.18%。
• 毛利率回暖：受原材料涨价和汇兑等因素影响，上半年毛利率承压，但公司已采取协商、替代和成本传导等措施，毛利率有望逐步恢复。
• 存货增加：公司前三季度存货较年初增加1.37亿元，主要由于原材料备货，以保障全年订单交付。
• 管理费用上升：第三季度管理费用同比增加42.16%，主要由于员工股权激励费用及新增子公司铖昌科技。
• 财务费用下降：财务费用同比下降178.16%，主要受益于人民币对美元汇率波动带来的汇兑收益。
• 市场拓展：公司是智能控制器行业全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业，拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子等优质客户，同时积极拓展国内市场。
• 产能扩张：公司正推进长三角生产运营基地建设项目及智能控制器生产技术改造项目（二期），以提升产能和市场竞争力。
• 盈利预测：考虑铖昌科技并表因素，预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.31元、0.44元和0.61元，盈利能力表现良好。
• 估值指标：2018年PE为20倍，PB为3.63倍，PS为1.97倍，EV/EBITDA为13.02倍，显示估值逐步下降，但公司成长性依然强劲。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司在物联网赛道的拓展及铖昌科技的IC技术优势。

关键信息

财务表现

财务结构与指标

营运能力

风险提示

• 上游原器件价格波动风险
• 汇兑风险
• 并购业务表现不及预期

投资评级说明

行业评级说明

分析师信息

• 分析师：刘言

  • 执业证号：S1250515070002
  • 联系方式：023-67791663
  • 邮箱：liuyan@swsc.com.cn

• 联系人：

  • 王彦龙：010-57631191，邮箱：wangyanl@swsc.com.cn
  • 程硕：010-57631190，邮箱：chengs@swsc.com.cn
  • 黄弘扬：021-58351773，邮箱：hhy@swsc.com.cn

附注

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