深度报告-20240806-上海证券-和而泰-002402.SZ-和而泰深度报告_出海持续突破_业务多点开花_23页_1mb

和而泰深度分析总结

核心内容

和而泰是一家专注于智能控制器领域的龙头企业，业务覆盖家用电器、电动工具、汽车电子、数智能源及智能化产品五大产业集群，形成了“4+2”产业格局。公司自2003年起进军国际市场，已获得多家国际知名品牌客户的认可，具备显著的规模优势和全球布局能力。

主要观点

行业前景广阔

智能控制器作为终端产品的“神经中枢”，随着终端产品智能化、功能集成化趋势的加强，市场需求持续增长。预计2024年中国智能控制器市场规模将达3.87万亿元，全球市场规模也将持续扩张。

公司业务多点开花

• 家用电器：公司持续拓展产品线和客户群，2023年实现营收75.07亿元，同比增长25.85%。2024-2026年预计保持稳定增长，收入分别为56.78/68.14/80.41亿元。
• 电动工具：受益于电动化、无绳化、智能化趋势，公司电动工具智控器业务在2023年实现收入8.11亿元，同比增长7.80%。预计2024-2026年收入分别为8.68/9.20/9.66亿元。
• 汽车电子：受益于“新四化”趋势，汽车电子业务增长迅速。2023年收入为5.52亿元，同比增长82.52%。预计2024-2026年收入分别为9.93/16.88/27.00亿元。
• 射频芯片：子公司铖昌科技在T/R芯片领域占据领先地位，产品已应用于多个领域，受益于卫星互联网的发展，预计2024-2026年收入分别为3.45/4.48/6.28亿元。
• 数智能源：公司积极布局储能控制器领域，预计2024-2026年收入分别为5.55/5.83/6.12亿元。

技术与研发优势

公司拥有丰富的核心技术，包括电机驱动技术、精确温度控制技术、电源技术、传感器技术等。同时，公司构建了平台化、模块化、标准化的自主研发体系，具备快速响应市场需求的能力。

全球化布局

公司在全球20多个国家和地区设有研发、运营中心及生产基地，越南、意大利、墨西哥等基地已实现规模化生产，为公司提供了稳定的全球供应链支持。

财务表现与估值

• 2023年公司实现营业收入75.07亿元，同比增长25.85%。
• 预计2024-2026年公司收入分别为94.77/118.76/148.30亿元，归母净利润分别为6.25/7.65/9.97亿元。
• 公司市盈率预计从2023年的26.67倍降至2026年的8.87倍，显示出估值具备向上的空间。

关键信息

公司概况

• 最新收盘价：9.49元
• 12个月A股价格区间：8.88-16.69元
• 总股本：931.49百万股
• 无限售A股/总股本：86.67%
• 流通市值：76.62亿元

业务板块

• 家用电器、电动工具、汽车电子、数智能源、智能化产品五大产业集群
• 子公司铖昌科技专注于T/R芯片，提供完整解决方案

业绩表现

• 2023年营业收入75.07亿元，同比增长25.85%
• 2024年Q1营收和归母净利润分别同比增长20.51%和18.06%
• 2023年归母净利润3.31亿元，同比下降24.27%

风险提示

• 国际局势动荡
• 行业竞争加剧，可能导致毛利率下降
• 汽车电子业务发展不及预期

财务预测

• 营业收入：2024E 94.77亿元，2025E 118.76亿元，2026E 148.30亿元
• 归母净利润：2024E 6.25亿元，2025E 7.65亿元，2026E 9.97亿元
• 每股收益：2024E 0.67元，2025E 0.82元，2026E 1.07元
• 市盈率：2024E 14.14倍，2025E 11.55倍，2026E 8.87倍
• 市净率：2024E 1.82倍，2025E 1.66倍，2026E 1.49倍

结论

和而泰作为智能控制器行业的领军企业，未来将持续受益于行业扩容和集中度提升，业绩有望迎来增长期。分析师首次覆盖，给予“买入”评级。公司具备显著的规模优势、技术优势和全球化布局，未来增长潜力巨大。