20210507-太平洋-和而泰-002402.SZ-和而泰2021一季报点评_射频芯片赛道持续领跑_智能控制器领域龙头地位凸显_7页

报告摘要

和而泰2021年一季报总结

核心内容

和而泰（002402）在2021年一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到12.75亿元，同比增长73.16%；归属上市公司股东的净利润为1.08亿元，同比增长74.59%；基本每股收益为0.12元，同比增长68.38%。公司通过提前布局供应链应对上游电子元器件涨价和货源紧张的问题，确保了收入与利润的同步增长。

主要观点

业绩增长显著：公司一季度业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长，显示了其在市场中的强劲竞争力。
产能持续提升：杭州、越南、深圳二期工业园新产能全面投产，为公司未来业绩增长提供了坚实保障。
毛利率稳步提升：公司毛利率在2020年同比增长0.68%，2021年一季度在排除会计政策变更和汇率变动影响后，毛利率增长超过1%。
行业前景广阔：下游卫星行业蓬勃发展，特别是卫星遥感和卫星通信领域，预计未来市场需求将大幅增长。
技术实力突出：子公司铖昌科技在微波毫米波射频芯片领域具备领先优势，已成功研制5G基站用射频芯片并小批量交付卫星互联网射频芯片。
分拆上市计划：公司宣布分拆铖昌科技A股上市，此举有助于和而泰聚焦智能控制器业务，同时提升铖昌科技的市场竞争力。
智能控制器龙头地位：公司在智能控制器领域占据重要市场份额，客户涵盖高端品牌，如奔驰、宝马、特斯拉等。
研发投入加大：公司持续加大研发投入，2021年一季度研发费用同比增长65.62%，研发人员数量也大幅增加。

关键信息

股票数据

总股本/流通：914/798百万股
总市值/流通：19,085/16,666百万元
12个月最高/最低价：24.23/13.33元

盈利预测（单位：百万元）

年度	营业收入	净利润	EPS	PE
2021E	6783.0	801.13	0.88	23.82
2022E	9694.21	1280.41	1.40	14.91
2023E	13640.72	1960.21	2.14	9.74

财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	22.2%	22.9%	25.0%	25.6%	26.3%
销售净利率	8.4%	8.4%	12.6%	14.1%	15.3%
净利润增长率	39.3%	27.1%	40.2%	59.8%	53.1%
ROE	13.9%	12.1%	21.4%	26.4%	29.8%
ROA	6.9%	6.7%	13.2%	14.8%	17.2%
ROIC	21.1%	19.2%	32.8%	37.6%	66.6%

卫星行业发展

发射次数：2021年我国航天发射次数有望首次突破40次，卫星行业进入高景气周期。
卫星星座布局：未来3-5年内将布局20颗遥感卫星，组建齐鲁卫星星座；发射5颗风云卫星，完善遥感体系。
卫星通信计划：虹云工程计划发射156颗卫星；鸿雁计划将发射超过300颗低轨卫星；行云工程计划在2023年前后建成80颗低轨通信卫星星座。

5G与卫星互联网机遇

5G毫米波业务逐步落地，卫星互联网成为“新基建”重点方向。
公司在5G和卫星互联网领域布局提前，技术储备充足，具备较强的市场竞争力。

风险提示

上游元器件缺货及涨价影响可能超预期。
5G毫米波业务开拓可能不及预期。

投资评级

公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

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