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和而泰2020年度业绩及投资分析总结

核心内容

和而泰在2020年实现了显著的业绩增长，归母净利润达3.96亿元，同比增长30.54%，超出预期。营业收入为46.66亿元，同比增长27.85%。其中，第四季度表现尤为亮眼，营业收入同比增长48.31%，归母净利润同比增长89.25%。

主要观点

• 业绩增长超预期：公司2020年业绩表现优于预期，净利润和收入均实现双增长。
• 智能控制器业务稳健增长：家电和电动工具智能控制器业务分别增长16.66%和60.49%，受益于疫情推动的供应链转移。
• 汽车电子业务蓄势待发：汽车电子智能控制器业务增长12.24%，中标多个汽车平台级订单，预计订单总额达40-60亿元，项目周期为8-9年，涉及奔驰、宝马等品牌。
• 子公司铖昌科技分拆上市：铖昌科技2020年收入1.62亿元，同比增长13.09%，并已启动上市辅导备案登记。
• 股权激励推动长期发展：公司实施股票期权激励计划，目标为三年内净利润增长率不低于35%、70%、120%，有助于业绩的长期稳定增长。
• 投资评级维持“买入”：基于业绩增长和业务前景，公司维持“买入”评级，目标价为26.55元/股。

关键信息

业绩预测（2021-2023年）

财务指标

估值分析

• 分部估值法：预计2021年铖昌科技贡献归母净利润1.0亿元，采用保守PE75倍，对应估值75.2亿元。
• 控制器业务估值：采用PE35倍，对应估值167.6亿元。
• 总市值预测：合计估值242.7亿元，对应目标价26.55元/股。

风险提示

1. 上游元器件价格大幅上涨可能导致毛利率下滑，影响净利润。
2. 智能控制器市场需求不及预期可能影响业务增长。
3. 射频芯片市场需求受低轨卫星和5G毫米波市场发展影响，存在不及预期的风险。

附注

• 投资评级基于分析师对行业或公司回报潜力的预期，与基准表现比较。
• 本报告由华泰证券股份有限公司发布，包含公司公告及华泰研究预测数据。
• 报告中所有数据及分析均基于公开信息，不保证其准确性及完整性。
• 报告仅供内部使用，不构成购买或出售证券的要约或招揽。

联系信息

• 中国内地：华泰证券股份有限公司，总部位于南京、深圳、北京、上海等地。
• 中国香港：华泰金融控股（香港）有限公司。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司。

本报告为华泰证券研究团队对和而泰的投资分析，旨在提供参考信息，不构成投资建议。