20210330-首创证券-中航沈飞-600760.SH-公司简评报告_关联交易上涨现金流改善_航空制造龙头增长提速_3页_787kb

中航沈飞（600760）总结

核心内容

中航沈飞（600760）作为航空制造龙头企业，在2020年年度报告中展现出强劲的业绩增长与现金流改善，同时通过管理优化和研发投入提升，为长期发展奠定坚实基础。分析师邹序元首次覆盖该股，给予“买入”评级，并基于其良好的基本面与行业前景，预期公司未来三年净利润将持续增长。

主要观点

1. 业绩增长显著，现金流改善超预期

• 2020年业绩：公司实现营业收入273.16亿元，同比增长14.96%；归母净利润14.80亿元，同比增长68.63%。
• 现金流改善：2020年经营性现金流净额达63.2亿元，较2019年增长74.68亿元，现金流状况显著改善，表明公司经营能力增强，业绩兑现能力良好。
• 关联交易增长：2020年关联采购金额124.78亿元，关联销售27.44亿元，2021年关联交易指引显示采购预计增长54%，销售增长37%，显示下游整机制造需求旺盛，公司订单交付良好。

2. 管理优化与研发投入同步提升

• 费用变化：研发费用同比增长31.72%，销售费用增长10.31%，管理费用下降8.38%，显示公司在研发和管理效率上同步发力。
• 股权激励计划：公司于2018年启动股权激励计划，向高管和技术骨干授予限制性股票，有助于激发管理层积极性，提升公司整体经营效率。

3. 长期增长空间广阔，盈利预测乐观

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为16.5亿、21.0亿、26.4亿，增速分别为19.3%、27.4%、25.4%。
• 估值预期：对应PE分别为53倍、41倍、33倍，显示未来盈利增长可支撑估值提升。
• 行业前景：公司作为航空制造龙头，受益于“十四五”期间军品需求增长，预计2021年增长进一步提速。

关键信息

财务指标概览

财务健康状况

• 资产规模增长：资产总计从2020年的328.53亿元增长至2023年的569.36亿元，显示公司持续扩张。
• 现金流强劲：2020年经营性现金流净额63.2亿元，2021年预计为41.4亿元，2023年预计为100.77亿元，公司资金链健康。
• 资产负债率：从2020年的67.0%上升至2023年的71.0%，显示公司资本结构逐步优化，但仍保持较高杠杆。

营运能力提升

• 总资产周转率：从2020年的0.83提升至2023年的1.04，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从2020年的5.85提升至2023年的9.07，显示公司回款能力增强。
• 速动比率：从2020年的0.87提升至2023年的0.93，显示短期偿债能力增强。

结论

中航沈飞作为航空制造行业龙头，2020年业绩表现亮眼，关联交易推动营收与利润双增长，现金流改善显著。公司通过管理优化与研发投入，提升了经营效率与创新能力，同时股权激励计划有助于长期发展。未来三年，公司盈利有望持续增长，估值逐步下降，具备较高的投资价值，分析师建议投资者关注并给予“买入”评级。