20180903-万联证券-格林美-002340.SZ-点评报告_电池材料产品量价齐升_驱动公司业绩增长_3页_446kb

报告摘要

格林美（002340）2018年半年度报告点评总结

核心内容

格林美（002340）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长63.92%，净利润同比增长50.83%，归母扣非净利润同比增长60.45%。公司业绩增长主要得益于电池材料业务和镍钴粉业务的量价齐升。

主要观点

电池材料业务增长显著
电池材料业务上半年实现收入40.42亿元，同比增长98.70%，占总收入的47.54%。该业务的增长主要来自产品价格的上涨（三元前驱体和正极材料平均价格上涨约30%）以及产销量的提升。
镍钴粉业务表现稳健
镍钴粉产品上半年实现收入10.88亿元，同比增长53.24%，占总收入的15.50%。该业务的增长反映了公司在镍钴资源回收与加工方面的竞争力。
经营性现金流改善明显
公司通过优化业务结构和加强应收账款管理，经营活动现金流净额达到4.22亿元，同比增长311.56%。这表明公司资金运营效率提升，盈利能力增强。
动力电池循环产业链建设稳步推进
公司积极布局新能源全生命周期循环价值链，包括电池回收、原料再造、材料再造、电池包再造及新能源汽车服务。已入选首批工信部新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用企业名单，并与多家国际主流客户建立合作。
技术升级与产能扩张
公司已建成2万吨/年三元材料高镍前驱体生产线，NCM高镍前驱体通过LGC认证，NCA前驱体与ECOPRO建立稳定供货关系。此外，公司启动定增方案，拟投入31亿元用于三元正极材料、前驱体生产线及动力电池包循环再造项目。
电子废弃物业务主动调整
电子废弃物与报废汽车业务板块上半年营收同比下降12.70%，毛利减少30%。公司主动下调拆解总量，提高高附加值产品的回收处理量，延伸产业链，提升整体效益。此举是为了优化资源配置，将资金更多投入到新能源材料业务中。

关键信息

财务数据
- 2018年上半年营业收入：70.26亿元
- 归属上市公司股东净利润：4.11亿元
- 归母扣非净利润：4.19亿元
- 经营活动现金流量净额：4.22亿元
估值指标
- 收盘价：5.54元
- 市盈率（PE）：22.18倍（2018E）
- 市净率（PB）：2.70倍
- 每股经营现金流：0.11元
- 营业利润率：7.61%
- 净资产收益率（ROE）：5.33%
- 资产负债率：64.74%
投资建议
- 首次覆盖，予以“增持”评级
- 预计2018-2019年EPS分别为0.25元和0.33元
- 对应PE分别为22.18倍和16.56倍

风险提示

动力电池材料下游需求不及预期
公司产能释放不及预期
三元正极材料或三元前驱体价格大幅下跌

行业与公司投资评级

行业投资评级
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上
公司投资评级
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上