20220831-西南证券-格林美-002340.SZ-前驱体业务恒强_循环版图日益丰满_4页_1mb

公司业务与财务总结

核心内容概述

公司2022年度半年报显示，其营业收入与净利润均实现显著增长。公司整体业务表现强劲，特别是在前驱体和动力电池回收领域。随着新能源金属价格维持高位，公司正通过扩大回收业务版图，逐步构建循环产业链闭环，增强盈利能力与市场竞争力。

主要观点与关键信息

营收与利润增长

• 2022年H1营业收入：139.24亿元，同比增长74.05%。
• 2022年Q2营业收入：69.57亿元，同比增长62.92%，环比下降0.14%。
• 2022年H1归母净利润：6.81亿元，同比增长26.77%。
• 2022年Q2归母净利润：3.50亿元，同比增长33.66%，环比增长5.38%。
• 2022年H1扣非归母净利润：6.24亿元，同比增长25.83%。
• 2022年H1净利润：6.81亿元，同比增长26.77%。

前驱体业务表现

• 电池材料业务营收：105.22亿元，同比增长88.71%，占总营收比重75.57%。
• 三元前驱体出货量：6.6万吨，对应单价11.39万元/吨。
• 前驱体单位净利：超0.8万元/吨，较2021年显著增长。
• 9系超高镍产品出货量：4.3万吨，占出货总量65%，高端产品占比进一步升高。
• 预计2022年H2三元前驱体出货量：9万吨，全年预计超15万吨。

动力电池回收业务

• 2022年H1动力电池回收营收：2.57亿元，同比增长368.64%。
• 回收拆解动力电池量：8452吨（1.08GWh），同比增长146%。
• 单产品价值量：0.24万元/吨，标志着公司动力电池梯级利用产品进入大规模市场化阶段。
• 战略合作：2022年Q3与山河智能、瑞浦兰钧签订战略合作协议，推动循环版图扩张。

盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年EPS：0.27元、0.45元、0.59元。
• 未来三年归母净利润复合增长率：48%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司长期成长性良好。

财务指标分析

成长能力

• 销售收入增长率：54.83%（2021A），71.13%（2022E），33.25%（2023E），13.10%（2024E）。
• 营业利润增长率：112.60%（2021A），52.07%（2022E），62.88%（2023E），30.73%（2024E）。
• 净利润增长率：124.82%（2021A），51.77%（2022E），62.97%（2023E），30.72%（2024E）。
• EBITDA增长率：46.40%（2021A），32.30%（2022E），37.88%（2023E），20.38%（2024E）。

获利能力

• 毛利率：17.22%（2021A），16.41%（2022E），17.43%（2023E），18.38%（2024E）。
• 净利率：4.98%（2021A），4.41%（2022E），5.40%（2023E），6.24%（2024E）。
• ROE：6.07%（2021A），8.54%（2022E），12.40%（2023E），14.25%（2024E）。
• ROA：2.79%（2021A），3.42%（2022E），4.88%（2023E），6.20%（2024E）。
• ROIC：7.31%（2021A），8.62%（2022E），11.71%（2023E），14.34%（2024E）。

营运能力

• 总资产周转率：0.60（2021A），0.86（2022E），0.97（2023E），1.01（2024E）。
• 固定资产周转率：2.00（2021A），3.37（2022E），4.90（2023E），6.11（2024E）。
• 应收账款周转率：5.79（2021A），6.16（2022E），5.71（2023E），5.31（2024E）。
• 存货周转率：2.63（2021A），3.19（2022E），3.06（2023E），3.26（2024E）。

资本结构

• 资产负债率：54.02%（2021A），59.94%（2022E），60.62%（2023E），56.45%（2024E）。
• 带息债务/总负债：50.78%（2021A），47.58%（2022E），41.13%（2023E），31.65%（2024E）。
• 流动比率：1.22（2021A），1.24（2022E），1.30（2023E），1.46（2024E）。
• 速动比率：0.77（2021A），0.71（2022E），0.79（2023E），0.94（2024E）。

股利支付率

• 股利支付率：7.77%（2021A），13.12%（2022E），12.26%（2023E），15.28%（2024E）。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 技术路线变动风险
• 原材料价格波动风险
• 新项目建设不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下