20210902-兴证国际证券-融创服务-01516.HK-利润率改善超预期_外拓能力迅速提升_7页_1mb

融创服务（01516.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券对融创服务（01516.HK）的证券研究报告，发布于2021年09月02日，维持“买入”评级，目标价为30.00港元，较现价19.04港元有约57.6%的预期升幅。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年，融创服务实现营业收入33.2亿元，同比增长85.4%；毛利10.3亿元，同比增长121.5%；归母净利润6.1亿元，同比增长154.4%。归母净利率提升至18.2%，较去年同期增加5.0个百分点。
• 利润率显著改善：公司综合毛利率从27.6%提升至31.0%，提升5.1个百分点，其中物业管理服务毛利率提升4.6个百分点至26.1%。利润结构优化，核心净利润率从13.4%提升至15.8%。
• 外拓能力增强：截至2021年上半年，公司在管面积和合约面积分别达到1.73亿平米和3.22亿平米，较2020年末分别新增4194万平米和6251万平米。新增合约面积中，收并购占70.4%，市场拓展占25.1%，合资平台占4.5%。其中，4月完成对广西彰泰物业的收购，新增合约面积2595万平米。
• 未来增长预期：预计2021/2022年营业收入分别为82.3亿元和124.5亿元，同比增长78.1%和51.2%；核心净利润分别为13.0亿元和20.0亿元，同比增长110.2%和53.4%。目标价30.00港元，对应2021/2022年PE分别为61倍和40倍。
• 社区服务能力提升：物业管理服务和社区增值服务收入分别贡献61.6%和5.7%，同比分别增长2.8和2.3个百分点。毛利贡献分别为52.0%和7.9%，同比分别增长3.3和3.2个百分点。

关键信息

市场数据

投资要点

• 业绩超预期：2021H1营业收入、毛利、归母净利润分别同比增长85.4%、121.5%、154.4%。
• 利润率改善：综合毛利率提升5.1个百分点，核心净利润率提升2.4个百分点。
• 外拓能力提升：新增合约面积达6251万平米，其中收并购贡献最大。
• 维持买入评级：基于管理层执行力强、利润率改善、外拓与社区服务能力提升，维持“买入”评级，目标价30.00港元。

风险提示

• 业务扩张和收购不及预期
• 物业管理费提价受阻
• 收缴率不及预期
• 增值业务拓展不及预期

行业估值对比

财务指标分析

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

总结

融创服务在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，收入、毛利和净利润均实现大幅增长，毛利率和净利率显著提升，反映出公司盈利能力增强。外拓能力迅速提升，通过收并购、市场拓展和合资平台等方式，新增合约面积超2020全年。公司未来增长预期良好，预计2021/2022年营业收入和核心净利润将分别增长78.1%和53.4%。维持“买入”评级，目标价30.00港元，对应2021/2022年PE分别为61倍和40倍。报告提示了业务扩张、物业管理费提价、收缴率和增值业务拓展等潜在风险。