20210902-华安证券-金地集团-600383.SH-深耕广拓销售高增_财务稳健赋予成长更多空间_4页_700kb

金地集团2021年半年度报告总结

核心内容概览

金地集团在2021年上半年实现了显著的销售增长，但净利润出现下滑，主要受毛利率下降影响。公司坚持深耕广拓战略，持续拓展优质三四线城市，财务稳健且融资渠道多元，为公司长期发展提供了良好支撑。多元业务如物业、金融、商办及产业园等持续发力，进一步拓宽了公司的发展空间。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年EPS稳步增长，PE逐步下降。

主要观点

• 销售增长显著：2021年上半年公司累计实现签约金额1628.3亿元，同比增长60.22%；签约面积753.0万方，同比增长55.27%。
• 毛利率下降影响业绩：房地产结算毛利率为14.25%，同比下降25.35个百分点，主要由于地价占比提高及部分低毛利项目集中交付。
• 财务稳健，融资优势明显：公司各项指标符合“三道红线”绿档标准，剔除预收账款资产负债率为69.44%，净负债率为69.59%，现金短债比为1.19。融资渠道多元化，融资成本持续下降。
• 多元化业务拓展：物业、金融、商办、产业园及长租公寓等业务表现良好，推动公司整体经营向多维发展。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2021~2023年EPS分别为2.45、2.62、2.81元/股，对应PE分别为4.8、4.5、4.2倍，显示公司估值具备吸引力。

关键财务指标

土地储备与城市布局

• 土地储备增长：截至2021年上半年，公司总土地储备约6729万平方米，权益土地储备约3515万平方米，同比增长14.7%和16.8%。
• 城市布局扩展：已布局全国78个城市，新增8个城市，新增总土储约1247万平方米，同比增长92.1%。
• 区域结构优化：三四线城市土储占比41%，同比提升8个百分点，显示公司对优质三四线城市的重视。

融资情况

• 债务融资增长：截至报告期末，债务融资余额达1270.94亿元，同比增长17.2%。
• 融资成本下降：整体平均融资成本为4.65%，同比下降0.21个百分点。
• 融资方式多元化：公司发行公司债券及中期票据419.97亿元，占总资产的9.5%。

多元业务发展

• 金地物业：合约管理面积达3.10亿平方米，同比增长13%；在管面积达1.52亿平方米。
• 金融业务：完成私募股权投资基金备案，推进与保险及国际机构的战略合作。
• 商办业务：在营商业项目收入、销售坪效、收缴率、客流量及会员消费等指标均有提升；淮安金地MALL成功开业。
• 产业园业务：新增管理面积超百万平方米，新招商面积同比增长60%以上。
• 长租公寓：成熟期项目平均出租率保持在90%以上。

风险提示

• 销售不达预期
• 调控政策超预期收紧
• 融资成本上行
• 利润率下行
• 新增项目权益比降低

投资评级说明

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级

结论

金地集团凭借深耕广拓的战略布局、稳健的财务状况及多元业务的持续发力，在2021年上半年实现了销售高增，尽管短期业绩受毛利率下降影响，但公司未来增长空间广阔。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和发展潜力。