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报告摘要

北方华创2021年半年度总结

核心内容

北方华创（002371.SZ）于2021年9月2日发布2021年半年度报告，整体业绩表现强劲，迎来发展机遇。公司上半年实现营业收入36.08亿元，同比增长65.75%；净利润3.10亿元，同比增长68.60%。截至2021年6月30日，公司总资产达218.25亿元，同比增长24.59%；归属于上市公司股东的净资产为71.12亿元，同比增长4.89%。

主要观点

业务增长与市场机遇

电子工艺装备：2021年上半年实现营业收入28.26亿元，同比增长63.79%，占营收比例约78.32%。受益于芯片市场需求旺盛、光伏行业投资增长、5G及汽车电子带动第三代半导体产线投资等，公司半导体设备业务迎来显著增长。
电子元器件：实现营业收入7.73亿元，同比增长75.40%，占营收比例约21.43%。随着下游市场需求扩大，该业务也实现较快增长。
新产品市场导入：公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备市场导入加快，产品工艺覆盖率和客户渗透率提升，实现集成电路领域主流生产线批量销售。
真空热处理设备：市场拓展取得良好进展，成为公司增长的重要驱动力。

定增加码与项目进展

2019年募投项目：已完成“高端集成电路装备研发及产业化项目”装备创新中心楼建设并投入使用，同时“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”厂房建设完成并正式投产。
2021年非公开发行：公司于4月通过董事会审议，拟募集资金不超过85亿元，主要用于半导体装备研发、产业化扩产及精密元器件扩产项目。8月24日已取得证监会核准批复，项目实施将进一步增强公司研发和产业化能力，支持长远发展。

研发能力与产品体系

公司在刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品实现量产应用，形成半导体装备多品种、跨领域的产品平台。
真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备、晶体生长设备及磁性材料制造设备等产品，覆盖真空电子、半导体材料、高端磁性材料等领域，成为新材料、新能源领域高端设备的重要供应商。

关键信息

财务数据

营业收入：预计2021年~2023年分别为87.27亿元、117.75亿元、153.07亿元，复合增长率达48.2%。
净利润：预计2021年~2023年分别为7.76亿元、10.43亿元、12.48亿元，复合增长率达33.0%。
每股收益：预计2021年~2023年分别为1.55元、2.08元、2.49元。
每股净资产：预计2021年~2023年分别为15.25元、17.12元、19.36元。
市盈率：预计2021年~2023年分别为226.6倍、168.6倍、140.9倍。
市净率：预计2021年~2023年分别为23.0倍、20.5倍、18.1倍。

投资建议

投资评级：维持“买入-A”评级。
目标价：6个月目标价为396.75元。
风险提示：包括产品研发不及预期、市场竞争风险、市场景气度不及预期等。

财务指标

毛利率：预计2021年~2023年分别为42.8%、42.0%、40.5%。
净利润率：预计2021年~2023年分别为8.9%、8.9%、8.2%。
ROE：预计2021年~2023年分别为10.2%、12.2%、12.9%。
ROIC：预计2021年~2023年分别为35.3%、39.7%、18.7%。
资产负债率：预计2021年~2023年分别为62.2%、63.9%、66.6%。
利息保障倍数：预计2021年~2023年分别为19.63倍、21.97倍、42.43倍。

估值与盈利预测

PE：预计2021年~2023年分别为226.6倍、168.6倍、140.9倍。
PB：预计2021年~2023年分别为23.0倍、20.5倍、18.1倍。
P/S：预计2021年~2023年分别为20.1倍、14.9倍、11.5倍。
EV/EBITDA：预计2021年~2023年分别为119.5倍、96.3倍、82.2倍。

风险评级

A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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