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奈雪的茶2021年中报总结

核心内容概述

奈雪的茶（2150.HK）在2021年上半年实现了显著的业绩增长和经营利润改善，展现出其在门店扩张和经营效率提升方面的强劲表现。

主要观点与关键信息

收入与利润表现

• 2021H1营收：21.26亿元，同比增长80.2%。
• 归母净亏损：43.21亿元，但调整后净利润为0.48亿元，实现从亏损到盈利的转变。
• 同比改善：去年同期调整后净亏损为0.64亿元，2021H1实现扭亏为盈。
• 经营性净现金流：3.78亿元，同比增长18.4%，显示公司现金流状况明显改善。

分季度表现

• 2021Q1营收：9.59亿元，调整后净利润0.07亿元。
• 2021Q2营收：11.67亿元，调整后净利润0.41亿元。
• Q2盈利能力显著提升，反映公司经营效率持续优化。

分品牌与业务表现

• 主品牌奈雪的茶贡献收入20.07亿元，占总收入的94.4%，同比提升0.4pct。
• 台盖品牌收入0.78亿元，占比3.6%，同比下降1.7pct。
• 现制茶饮与烘焙产品收入比例维持在3:1左右，显示业务结构稳定。

门店扩张情况

• 2021H1净开店：87家（新开店93家，关店6家）。
• 标准店与Pro店分别净开9家和78家，其中第一类Pro店（购物中心）净开49家，第二类Pro店（写字楼、住宅社区等）净开29家。
• 截至2021年6月30日，奈雪的茶在全国74个城市拥有578家门店，其中一线及新一线城市占比近70%，二线城市占比约25%。
• 未来布局：继续在一线/新一线城市加密门店，预计2021年全年新开门店300家。

门店经营效率提升

• 门店经营利润率：19.2%，同比提升13.4pct，较2019年全年提升2.9pct。
• 分店型表现：
  • 标准店：平均单店日营收2.19万元，经营利润率19.9%。
  • 第一类Pro店：平均单店日营收2.11万元，经营利润率21.7%。
  • 第二类Pro店：平均单店日营收1.19万元，经营利润率15.3%。
• 成本控制：材料成本占比营收比重大幅下降，2021H1为31.5%，同比下降8.0pct，主要得益于供应链的逐步完善。

投资建议

• 预计2021-2023年调整后净利润分别为0.96亿元、2.50亿元、5.30亿元。
• 调整后EPS分别为0.06元、0.15元、0.31元。
• 评级：给予公司“买入”评级，认为其未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能对市场份额和盈利能力造成压力。
• 食品安全问题：影响品牌声誉和消费者信任。
• 门店拓展不及预期：可能影响收入增长和盈利表现。

财务预测与估值数据

总结

奈雪的茶在2021年上半年实现了收入的快速增长和经营利润的显著改善，主要得益于门店的快速扩张和经营效率的提升。Pro店模式初步验证了其盈利能力，尤其是第一类Pro店表现优于标准店。公司未来将继续在核心城市加密门店，进一步提升品牌势能和市场占有率。尽管面临行业竞争和食品安全等风险，但公司展现出良好的增长潜力和盈利前景，因此给予“买入”评级。