20210831-国信证券-融创服务-01516.HK-增长迅猛_市拓发力_10页_1mb

报告摘要

融创服务（01516）2021年上半年业绩表现强劲，收入结构持续优化，盈利能力显著提升，市场拓展成效显著，首次被国信证券覆盖并给予“买入”评级。

业绩高增：2021年上半年公司实现营业收入33.2亿元，同比增长85%；毛利润10.3亿元，同比增长122%；归母净利润6.1亿元，同比增长154%。
收入结构优化：基础物业收入占比61.6%，较去年末上升1.6pct；社区生活服务收入占比5.7%，较去年末上升1.9pct；非业主增值收入占比32.7%，较去年末下降3.5pct。
毛利率提升：公司整体毛利率31.0%，较去年末上升3.4pct；净利率19.0%，较去年末上升5.5pct。
第三方拓展显著：新增在管面积4194万平方米，同比增长28%，其中第三方项目占比66%；新增合约面积6251万平方米，同比增长22%，第三方项目占比70%。
增值服务爆发式增长：社区生活服务收入同比增长206%，其中美居服务增长279%，空间运营服务增长122%，房产经纪服务增长351%，便民服务及其他增长2029%。
市场拓展成效显著：新增合约面积中，70%位于一二线城市，非住宅物业单年合同额占比达43%。
首次覆盖评级：国信证券首次覆盖融创服务，给予“买入”评级，预计2021、2022年归母净利分别为12.6亿元和20.2亿元，对应EPS分别为0.41元和0.65元，PE分别为40.8倍和25.5倍。

整体毛利率：31.0%，同比上升3.4pct
整体净利率：19.0%，同比上升5.5pct
分业务毛利率：
- 基础物业：26.1%，同比上升4.5pct
- 社区生活服务：42.9%，同比下降3.4pct
- 非业主增值：38.1%，同比上升2.5pct

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.19	0.41	0.65	0.91
每股净资产	3.12	3.43	3.92	4.60
ROIC	0%	12%	14%	15%
ROE	6%	12%	17%	20%
毛利率	28%	31%	32%	33%
P/E	85.7	40.8	25.5	18.2
P/B	5.3	4.8	4.2	3.6
EV/EBITDA	365.3	36.8	24.3	18.4