20210823-开源证券-广联达-002410.SZ-公司信息更新报告_建筑设计业务有望开启新篇章_4页_820kb

广联达（002410.SZ）投资分析总结

核心内容

广联达（002410.SZ）作为建筑信息化领域的龙头企业，在2021年8月23日的投资报告中被维持“买入”评级。报告指出，公司云转型取得显著进展，施工业务呈现恢复趋势，整体业绩表现强劲。

主要观点

财务表现

• 2021年上半年：公司实现营业总收入21.78亿元，同比增长35.36%；归母净利润2.86亿元，同比增长119.95%。
• 云转型成果：云合同负债余额增至17.12亿元，若将云合同负债还原，则还原后营业收入为23.79亿元，同比增长20.70%；还原后归母净利润为4.67亿元，同比增长2.45%。
• 毛利率变化：公司毛利率为88.69%，同比下降1.72个百分点，主要由于解决方案类业务收入增长带来的成本增加。
• 盈利能力提升：净利率从2019年的6.64%提升至2021年的13.69%，ROE也从7.60%提升至10.45%。

施工业务进展

• 新签合同增长：数字施工业务上半年营业收入3.18亿元，同比下降5.32%，但新签合同额较2020年同期增长超过100%。
• 下半年预期：重点落实交付保障收入与回款，预计将实现收入与回款的加速增长。
• 产品结构：新签合同中，项企一体化解决方案占比约15%，项目级BIM+智慧工地占比约85%，初步实现集团管控方式下单品的快速渗透。
• BIMFACE进展：自主轻量化BIM引擎BIMFACE新增公有云订阅客户百余家，私有化客户十余家，活跃应用超过300个。

设计业务整合

• 子公司鸿业科技整合：公司已启动对鸿业科技的整合，上半年完成8个完整试点项目。
• 营收贡献：鸿业科技贡献数字设计业务收入0.57亿元，同比增长65%。
• 整体设计业务营收：上半年数字设计业务实现营业收入0.59亿元。

关键信息

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级，基于2021-2023年归母净利润预测为6.69、9.97、12.57亿元，EPS分别为0.56、0.84、1.06元/股。
• PE估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为108.8、73.0、57.9倍。
• PB估值：当前市净率（P/B）为10.7倍，预计2023年为8.5倍。

财务预测摘要

• 营业收入：预计2021-2023年分别为48.87亿元、59.72亿元、71.59亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为66.9亿元、99.7亿元、125.7亿元。
• EPS：预计2021-2023年分别为0.56元、0.84元、1.06元。
• 净利润：预计2021-2023年分别为73.0亿元、108.9亿元、137.2亿元。

财务比率

• 成长能力：营业收入年增长率分别为21.9%、13.1%、22.0%、22.2%、19.9%。
• 获利能力：毛利率持续下降，净利率显著提升，ROE稳步增长。
• 偿债能力：资产负债率从2019年的45.7%下降至2023年的36.6%，净负债比率从-33.8%下降至-91.7%。
• 营运能力：总资产周转率维持在0.5-0.6之间，应收账款周转率保持较高水平，应付账款周转率有所下降。

风险提示

• 业务拓展风险：公司业务拓展不及预期可能影响业绩。
• 市场竞争风险：市场领域竞争加剧可能对盈利造成压力。

总结

广联达在2021年表现出强劲的财务增长，尤其是在云转型和设计业务整合方面取得显著进展。尽管毛利率有所下降，但净利率和ROE均大幅提高，显示公司盈利能力增强。施工业务虽然上半年收入有所下滑，但新签合同额增长超过100%，表明下半年有较大的增长潜力。公司维持“买入”评级，未来三年业绩预测乐观，但需关注市场竞争和业务拓展的不确定性。