20210823-安信证券-广联达-002410.SZ-云转型_攻坚_地区推进顺利_施工新签合同额同比增速超翻倍_5页_921kb

报告摘要

广联达（002410.SZ）于2021年8月23日发布了2021年中报，展示了公司在云转型和数字化业务方面的进展，以及整体财务表现。

业绩表现符合预期：公司上半年实现营业总收入21.78亿元，同比增长35.36%；归母净利润2.86亿元，同比增长119.95%。云合同负债因素还原后的营收为23.79亿元，同比增长20.70%；还原后的归母净利润为4.67亿元，同比增长2.45%。
现金流波动较大：由于去年同期金融业务收回较多贷款及垫款，经营性现金流净额为1.54亿元，同比下降73.92%。
云转型进展显著：造价云转型“攻坚”地区实现收入正增长，数字造价业务营收达16.79亿元，同比增长45.80%。云合同负债增加13.45%，期末云合同负债为17.09亿元。云收入占比达69.54%，新转型地区转化率超过40%。
数字施工业务增长迅猛：上半年新签合同额同比增长超过100%，营收为3.18亿元。项目级产品服务项目数达4.6万个，服务客户超过4000家。
数字设计业务快速成长：数字设计业务营收达0.59亿元，同比增长65%。公司推出数字设计产品集邀请版和BIMSpace2022版正向设计产品，新增6家标杆客户。
投资建议：公司被给予“买入-A”评级，预计2021~2022年EPS分别为0.57元、0.83元，6个月目标价为93.00元。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	35.41	40.05	46.49	54.56	64.88
净利润（亿元）	2.35	3.30	6.82	9.85	11.87
每股收益（元）	0.20	0.28	0.57	0.83	1.00
每股净资产（元）	2.75	5.39	5.58	6.00	6.50
市盈率（倍）	309.6	220.3	106.7	73.8	61.2
市净率（倍）	22.3	11.4	11.0	10.2	9.4
净利润率	6.6%	8.3%	14.7%	18.1%	18.3%
ROE	7.2%	5.2%	10.3%	13.9%	15.4%
ROIC	20.7%	30.3%	143.4%	143.1%	112.1%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	21.9%	13.1%	16.1%	17.4%	18.9%
营业利润增长率	-40.1%	42.6%	105.3%	44.4%	20.3%
净利润增长率	-46.5%	40.5%	106.3%	44.6%	20.5%
EBITDA增长率	-13.6%	26.3%	114.3%	38.7%	18.2%
EBIT增长率	-25.0%	23.3%	154.9%	45.3%	20.3%
NOPLAT增长率	-36.4%	24.2%	109.5%	45.3%	20.3%
净资产增长率	2.0%	95.8%	4.9%	9.4%	10.3%
毛利率	89.5%	88.7%	88.2%	88.1%	88.0%
营业利润率	8.2%	10.3%	18.3%	22.5%	22.8%
净利润率	6.6%	8.3%	14.7%	18.1%	18.3%
资产负债率	45.7%	31.3%	28.5%	24.2%	30.3%
流动比率	1.05	1.90	2.20	2.68	2.37
速动比率	1.04	1.89	2.19	2.67	2.36
ROIC/WACC	2.0	2.9	13.7	13.6	10.7

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。