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报告摘要

广联达（002410.SZ）总结

核心内容

广联达（002410.SZ）是一家专注于建筑行业信息化服务的企业，其业务涵盖算量、计价和施工信息化等多个领域。公司当前股价为19.83元，2017年10月31日，公司前三季度业绩稳健，净利润同比增长显著，且施工业务保持高速增长。公司对全年净利润进行了预测，预计在4.65亿至6.77亿之间，同比增长10%至60%。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具有良好的投资前景。

主要观点

业务表现
- 算量业务因16G新平法的推出实现快速增长，预计增速超过30%。
- 计价业务因云化转型，收入有所下滑，但若将预收款加回，计价业务仍保持稳健增长。
- 施工业务继续保持高速增长，预计增速超过50%，市场空间和竞争格局可支撑公司数倍成长。
盈利预测
- 公司2017年前三季度实现收入14.09亿元，净利润2.87亿元，扣非净利润2.75亿元，分别同比增长12.11%、25.33%和22.63%。
- 2017年三季度单季度收入5.09亿元，净利润1.45亿元，扣非净利润1.42亿元，分别同比增长7.15%、18.89%和17.03%。
- 全年净利润预测为4.65亿-6.77亿，同比增长10%-60%。
投资逻辑
- 公司业务从招投标阶段向施工阶段延伸，打开了十倍市场空间。
- 传统软件销售模式向云服务转型，有助于平滑下游行业周期性影响，提升客户粘性，并拓展其他增值服务。
- 高管增持和员工持股计划等积极举措彰显了公司对未来发展的信心。
财务数据
- 公司营业收入、营业利润和净利润在2017年及之后几年均保持增长趋势，尽管2017年收入增速较低，但净利润增长显著。
- 毛利率和净利率逐年下降，但整体仍保持较高水平，ROE和ROIC也呈现上升趋势。
- 预收账款逐年增加，显示公司云服务模式的推进。

关键信息

股价表现

当前股价：19.83元
2017年10月31日上证综指为3393点
公司总股本为111,936万股，已上市流通股为86,672万股，总市值222亿元，流通市值172亿元
每股净资产（MRQ）为2.6元，ROE（TTM）为16.6%

主要股东

刁志中持股比例为18.32%

财务预测（单位：百万元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	1539	2039	2386	2863	3436
营业利润	114	243	297	455	619
净利润	256	437	487	649	815
每股收益	0.21	0.38	0.42	0.56	0.70

估值比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
PE	92.8	52.6	47.1	35.4	28.2
PB	8.2	7.5	7.2	6.5	5.8
EV/EBITDA	143.2	67.9	50.1	34.6	26.4

风险提示

云化转型不及预期
行业周期下行

投资评级

公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

总结

广联达（002410.SZ）在2017年前三季度业务稳步推进，算量业务受益于政策推动，实现快速增长；计价业务因云化转型，收入有所下滑，但整体仍保持稳健；施工业务继续保持高速增长，市场空间广阔。公司净利润同比增长显著，预计全年净利润增长10%至60%，分析师维持“强烈推荐-A”评级。尽管收入增速较低，但公司通过云化转型和业务拓展，展现出较强的竞争力和增长潜力。财务数据和估值比率显示公司具备良好的盈利能力和成长性，但需关注云化转型和行业周期波动等风险。

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