20210823-中国银河-广联达-002410.SZ-公司云服务转型过半_关注未来多业务协同发展_5页_1017kb

广联达2021年半年度财务报告及业务分析总结

核心内容

广联达在2021年8月23日发布的2021H1财务报告中显示，公司实现营业收入21.78亿元，同比增长35.36%；归母净利润2.86亿元，同比增长119.95%。业绩表现符合市场预期，体现出公司在云服务转型方面的显著成效。

主要观点

1. 云服务转型过半，业务结构优化

• 公司已实现云服务转型过半，云业务占比提升，推动了整体成本控制能力的增强。
• 数字造价业务成为主要收入来源，上半年实现营收16.79亿元，同比增长45.80%，占总营收比重达78.11%。
• 数字施工业务营收3.18亿元，同比下降5.32%，但新签合同额同比增长超过100%，显示出强劲的市场需求。
• 数字设计业务、海外业务及其他业务共实现营收1.52亿元，占总收入比7.08%，未来增长潜力值得期待。

2. 云业务发展迅速，续费率高企

• 造价业务已全面实现云转型，云合同负债增至17.12亿元，同比增长13.30%。
• 云续费率持续高企，标准产品线上续费率突破80%，反映出客户对云服务的接受度和满意度。

3. 产品线整合顺利，多业务协同发展

• 公司推进鸿业科技产品线整合，逐步打通产品、市场与渠道端。
• 推出设计资源平台和BIMSpace2022版正向设计产品，提升用户应用率，并新增6家标杆客户。
• 随着整合的深入，设计端业务有望成为公司新的增长点，带来协同效应。

关键信息

财务指标概览

• 营业收入：2021H1为21.78亿元，同比增长35.36%；预计2021-2023年分别为50.80亿元、64.59亿元、81.71亿元。
• 归母净利润：2021H1为2.86亿元，同比增长119.95%；预计2021-2023年分别为4.79亿元、5.99亿元、7.60亿元。
• 毛利率：2021H1为88.69%，同比下降1.72pcts，主要受人工成本上升影响。
• 费用率：销售费用率和管理费用率分别下降1.86pcts和0.58pcts，受益于云转型带来的规模效应。
• PS估值：公司2021-2023年PS分别为14.31X、11.25X、8.90X，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。

可比公司估值对比

• 广联达在2021E的PS估值为14.31X，低于行业均值23.61X，显示其估值优势。
• 其他可比公司包括用友网络、深信服、金蝶国际、金山办公、明源云，均值PS为23.61X。

投资建议

分析师吴砚靖维持“推荐”评级，认为公司业绩符合预期，云业务转型成果显著，施工业务订单增长潜力大，未来多业务协同发展将带来持续增长动力。上调盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入及净利润均将实现稳健增长。

风险提示

• 云业务拓展不及预期
• 经济形势不确定导致客户IT支出减少
• 宏观政策变化带来的不确定性

附录：财务预测表

利润表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

主要财务比率

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师简介

• 吴砚靖，中国银河证券研究院TMT/科创板研究负责人，具有10年证券分析经验，曾任职中银国际证券首席分析师及国内大型PE机构研究部执行总经理。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn