20220330-西南证券-广联达-002410.SZ-造价云化持续推进_施工_设计快速发展_12页_1mb

详细总结

核心内容

广联达作为国内领先的数字建筑平台服务商，持续推动云转型，并在施工、设计等业务领域实现快速发展。公司2021年实现营业总收入56.2亿元，同比增长40.3%；归母净利润6.6亿元，同比增长100.1%。云造价业务成为主要增长点，数字施工业务和设计业务也表现出强劲增长态势。公司预计2022-2024年归母净利润复合增速达37.8%，并采用分部估值法，综合目标市值为815.6亿元，对应目标价68.54元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 云造价转型成效显著：2021年数字造价业务实现营收38.1亿元，同比增长36.6%，云收入占比提升至67.2%。公司预计2022年将基本完成造价业务的云转型，后续仍有广阔的利润释放空间。
• 施工业务快速增长：2021年数字施工业务实现收入12.1亿元，同比增长27.8%，新增项目数和客户数显著增长，业务规模快速扩张。
• 设计业务整合完成，蓄势待发：2021年数字设计业务实现收入1.3亿元，同比增长250.1%。公司与鸿业科技完成全面整合，推出BIMSpace2022和数维建筑设计产品，推动设计、施工、运维等全流程协同。
• 盈利能力提升：虽然毛利率有所下滑，但费用端控制良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降3.11pp、2.39pp、3.31pp，带动利润快速释放。
• 行业政策支持：国家持续出台政策推动建筑信息化发展，包括BIM技术应用、云平台建设等，为公司业务发展提供有力支撑。
• 估值合理，投资价值凸显：公司采用分部估值法，给予云业务13倍PS，非云业务40倍PE，综合估值合理，投资建议为“买入”。

关键信息

财务表现

业务结构

业务发展

• 数字造价：云转型进展顺利，云收入占比从2018年的13.8%提升至2021年的67.2%，预计2022年基本完成云转型。
• 数字施工：2021年新增项目数1.6万个，新增客户1600家，收入增长27.8%，未来三年预计保持30%以上的增速。
• 数字设计：与鸿业科技完成整合，发布BIMSpace2022和数维建筑设计产品，2021年收入增长250.1%，未来三年预计增速分别为120%、90%、60%。
• 创新业务单元：正在孵化供应链管理、CIM规建管、新城建等新兴领域，目前以产品打磨和标杆项目验证为主。
• 海外业务：Cubicost和MagiCAD系列持续推广，2022-2024年预计收入增速维持在4%左右。

风险提示

1. 建筑行业景气度下行
2. 产品研发进度不及预期
3. 造价业务续费率不及预期
4. 行业竞争加剧

结论

广联达在云转型方面取得了显著成效，数字造价、施工、设计等核心业务均呈现快速增长态势。随着政策持续推动和市场需求扩大，公司未来盈利能力和市场竞争力有望进一步增强。基于分部估值法，公司2022年目标市值为815.6亿元，对应目标价68.54元，首次覆盖给予“买入”评级。