20210712-天风证券-水泥制造行业研究周报_淡季价格继续下滑_资金面好转或带动需求边际改善_19页_1mb

水泥制造行业分析总结

核心观点

水泥行业当前面临盈利压力，1-5月规模以上水泥工业营业收入同比增长16.2%，但利润总额同比下降2.0%。分析师认为，水泥行业下半年或有好转迹象，主要受以下因素影响：

• 需求端：政府专项债券仍有2.65万亿待发行，下半年审批或加快，带动需求边际改善。同时，部分工程项目资金短缺导致开工率提升缓慢，对水泥需求拉动不足。
• 供给端：高能耗小企业将加速出清，大企业市占率提升，区域协同性增强，行业格局有望改善。
• 成本端：煤价高位运行，但对盈利的冲击可能逐步缓解。水泥企业估值已处于近几年新低，存在修复机会。
• 新业务：骨料市场成为水泥企业的新蓝海，行业集中度远低于水泥，且毛利率较高，龙头企业如华新、海螺、中建材在该领域有先发优势。

行业供给情况

• 2021年水泥行业拟点火熟料产能达3968万吨，与2020年基本持平。
• 区域供给压力：广西、云南新增产能较多，供给压力或加大。
• 企业产能：中国建材规划点火产能达2015万吨，占整体新增产能比重接近30%。

需求预测

预计2021年全国水泥产量增长在乐观/中性/悲观情境下分别为3%、1%、-2.3%。分析师指出，若需求降幅在3%以内，可视为持平状态，对水泥企业业绩影响可控。

重点水泥公司估值

行业动态与市场表现

• 水泥价格：上周全国重点城市水泥均价为432元/吨，周环比下降7.9元/吨，年同比高2.4元/吨。价格回落区域主要为华北、华东、中南和西南，上涨区域为贵州毕节。
• 水泥出货率：全国水泥出货率67%，周环比上升4pct，年同比低6pct。部分区域如华北、华东、中南、西南等出货率有所提升。
• 磨机开工率：全国磨机开工率58%，周环比提高10pct。泛华北地区限产解除，开工率恢复性增长。
• 库存：全国水泥库存65%，周环比提高0.6pct，年同比低2pct。淡季库存压力继续上升。
• 水煤价差：全国水煤价差297元/吨，周环比-8元/吨，年同比低45元/吨。煤价高位运行，水泥企业盈利压力持续。

行业展望

• 行业集中度提升：随着碳中和及碳达峰目标推进，供给端高能耗小企业出清，大企业市占率提升，区域协同性增强，价格控制力提高。
• 价格波动：Q3淡季价格波动需关注，西南地区水泥价格有望修复，龙头公司通过区域联动和贸易平台对冲部分低价水泥南下影响。
• 推荐与关注：推荐【华新水泥】、【上峰水泥】、【海螺水泥】，关注【中国建材】。

风险提示

• 水泥需求大幅下滑
• 淡季价格下滑超预期
• 骨料行业竞争加剧

分析师声明与免责声明

• 报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。
• 本报告材料版权属于天风证券，未经书面授权不得修改、发送或复制。
• 本报告信息来源于公开资料，天风证券不对其准确性及完整性作保证。
• 报告仅供参考，不构成证券买卖的邀请或要约。
• 报告未考虑获取者的具体投资目的、财务状况及特定需求。
• 报告可能因不同时期发布不同观点，存在潜在利益冲突，投资者应独立评估。