水泥行业：天气好转带动水泥需求回升；2019年首两个月水泥产量稳定-20190318-银河国际-12页_1mb

中国/香港水泥行业周报总结

核心内容概述

本报告为2019年首两个月中国水泥行业分析，涵盖全国水泥价格走势、水泥产量、煤价情况以及主要水泥股的表现。同时，报告提供了各地区水泥价格、库存水平及熟料产能市场份额的数据，以评估行业整体状况及主要企业的市场地位。

水泥价格与需求

• 全国水泥均价：上周全国水泥均价微跌0.04%至每吨408元人民币。
• 地区价格变化：
  • 辽宁、江西、安徽皖北、闽南和粤东地区水泥价格下跌10-30元/吨。
  • 陕西和云南地区水泥价格上涨10-30元/吨。
• 需求回升：3月中旬由于天气好转，水泥需求大幅回升，特别是在华南地区，出货量恢复至正常水平的80-90%。
• 库存水平：全国平均库存水平从前周的64.63%下降至60.63%，显示需求恢复及去库存进程正在进行中。

煤价情况

• 环渤海动力煤（Q5500K）价格：上周综合平均价格指数维持在588元/吨，较去年同期上涨1.05%。
• 煤价的稳定对水泥成本影响有限，但仍是影响行业利润的重要因素。

水泥产量

• 2019年1-2月产量：全国水泥产量为2.12亿吨，同比增长0.5%，符合对全年需求基本持稳的预测。
• 固定资产投资：1-2月同比增长6.1%，较2018年全年增幅回升0.2个百分点，显示政策刺激效果显现。
• 基建投资：同比增长4.3%，较2018年全年增幅高0.5个百分点。
• 房地产投资：同比增长11.6%，较2018年全年增幅高2.1个百分点，继续支撑水泥需求。

水泥股表现

• 上周平均跌幅：我们覆盖的水泥股上周平均下跌0.87%。
• 个股表现：
  • 海螺水泥（0914.HK）：股价上涨4.39%，评级为“买入”。
  • 华润水泥（1313.HK）：股价全周下跌6.20%，评级为“持有”。
  • 中国建材（3323.HK）和金隅集团（2009.HK）：股价均下跌，评级为“买入”。
• 估值数据：
  • 海螺水泥：市盈率从2017年的14.0降至2019年的6.6，市净率从7.5降至3.8。
  • 中国建材：市盈率从8.4降至4.3，市净率从10.7降至5.9。
  • 金隅集团：市盈率从9.2降至6.0，市净率从11.4降至8.1。
  • 华润水泥：市盈率从14.4降至6.8，市净率从1.86降至1.31。

同业比较与市场份额

• 市场份额：

  • 华东地区：海螺水泥市场份额最大，占比19.2%；中国建材占比26.8%；华润水泥占比1.4%。
  • 中南部地区：中国建材市场份额最大，占比12.8%；华润水泥占比10.1%；山水水泥占比0.3%。
  • 华北地区：中国建材市场份额最大，占比8.2%；华润水泥占比3.6%。
  • 东北部地区：海螺水泥市场份额最大，占比24.0%；中国建材占比24.0%。
  • 西南部地区：中国建材市场份额最大，占比24.7%；华润水泥占比1.9%。
  • 西北部地区：中国建材市场份额最大，占比26.8%；山水水泥占比7.5%。

• 市场份额分布：海螺水泥、中国建材和华润水泥在多个地区占据主导地位，尤其在华东和华北地区。

投资评级与指标

• 评级定义：
  • 买入：预计股价在12个月内将上升>20%。
  • 持有：无明显催化因素，除非出现明确“买入”信号或再次降级为“卖出”。
  • 沽出：预计股价在12个月内将下跌>20%。

免责声明与利益披露

• 本报告仅限机构客户使用，不适用于某些司法管辖区。
• 报告中数据和意见来源于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。
• 银河国际证券可能持有目标公司财务权益，但不超过其市场价值的1%。
• 分析员与相关公司无直接或间接利益冲突，且不参与报告中提及的股票交易。

总结

总体来看，2019年1-2月水泥行业需求稳定，产量同比增长0.5%，固定资产投资及房地产投资均有所回升，显示政策支持下行业基本面有所改善。然而，水泥价格在上周仅微跌，主要由于去库存过程仍在持续，短期内价格回升有限。主要水泥股表现分化，海螺水泥表现较好，而华润水泥表现相对较弱。行业估值和财务指标显示整体处于合理区间，但需关注未来市场供需变化及政策影响。