20230528-天风证券-水泥行业研究周报_需求难有好转_煤炭成本下降或带动盈利好转_22页_1mb

水泥行业报告分析总结

核心观点

当前水泥行业估值较低，盈利可能随需求恢复改善。需求端疲软，但基建和地产复苏预期存在，供给端通过错峰生产和政策调控维持平衡。核心观点认为，供需可能逐步好转，水泥价格中枢有望上移，板块估值底部机会大。

需求分析

市场需求弱势运行，出货率环比下降，水泥价格整体下跌。环保政策如中吉乌铁路项目可能带动区域需求，但短期受降雨、资金紧张影响。长期看，基建拉动较强，地产恢复需待销售改善。

供给分析

错峰生产力度加大，2023年生产天数增加以缓解压力。长期政策如碳交易和产能淘汰（2500吨/日以下产能退出）将促进供给优化，打压小企业，利好龙头。

重点推荐

推荐标的包括区域供需优的海螺水泥、青松建化；成长性好的华新水泥、上峰水泥、宁夏建材；混凝土减水剂领先企业苏博特、垒知集团。

估值与风险

板块PB估值0.9倍，处于低位，ROE改善可能催化估值修复。风险包括需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤炭价格上涨。

其他要点

• 短期景气度可通过高频数据（出货率、磨机开工率、价格）判断。
• 政策目标要求2025年标杆产能占比超30%，排放纳入碳交易，影响企业竞争力。
• 区域对比显示，西北地区需求相对坚挺，区域错峰生产成效显著。