20221225-天风证券-水泥行业研究周报_水泥需求继续下滑_价格仍在探底_23页_1mb

水泥行业分析总结

核心内容概述

水泥行业在2022年面临持续的需求下滑和价格探底，1-11月水泥产量同比下降10.8%，11月单月产量下降4.7%。同时，水泥价格也受到多种因素影响，包括需求疲软、企业清库以及政策影响，整体表现疲弱。分析师认为，尽管2023年需求仍面临压力，但供给端调整和政策支持将为行业带来阶段性修复机会。

主要观点

1. 需求端：

   • 水泥需求主要与地产新开工面积相关，2022年水泥需求预计下滑5%-10%。
   • 基建投资虽有所回升，但整体仍难以扭转水泥需求下滑趋势。
   • 2022年12月中下旬，受疫情影响，施工活动减少，水泥需求继续下滑。

2. 供给端：

   • 2022年错峰生产力度加大，多个地区实施冬季错峰限产。
   • 2025年政策要求标杆产能占比超30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，行业总产能将收缩8.6%以上。
   • 水泥行业有望纳入全国碳交易，碳税与减排改造将增加小企业成本压力，利好龙头企业发展。

3. 行业基本面与估值：

   • 水泥企业Q2、Q3毛利率创近十年新低，但Q4盈利或出现环比好转。
   • 当前水泥基本面与估值均处于历史底部，具备一定投资性价比。

关键信息

水泥价格走势

• 上周全国水泥均价为442.9元/吨，环比下降2.9元/吨。
• 价格下调区域主要包括上海、安徽、重庆、云南和江苏局部地区，降幅15-30元/吨。
• 2022年水泥价格整体下行，年同比低97.4元/吨。

水泥出货率与库存

• 上周全国水泥出货率为48%，周环比下降6pct。
• 华东、中南、西北地区出货率降幅显著。
• 全国水泥库存为73%，周环比上升1.0pct，华北、西南地区涨幅明显。

磨机开工率

• 上周全国磨机开工率为33%，周环比下降2pct。
• 中南、华北地区开工率下降明显，东北地区为0%。

水煤价差

• 本周全国水煤价差为336元/吨，周环比上升2元/吨。
• 煤炭市场呈现供需两弱格局，价格下行压力增加。

行业评级与推荐股票

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 推荐股票：
  • 成长性较优：华新水泥、上峰水泥
  • 龙头股：海螺水泥
  • 混凝土减水剂成长性更优：苏博特、垒知集团

水泥企业数据概览

水泥行业周期与行情

• 水泥行情与价格周期正相关，2021年水泥价格底部出现在7月末，随后价格逐步回升。
• 2022年水泥需求疲软，出货率和开工率持续下降，库存攀升。
• 2022年12月水泥价格继续走低，但Q4或有环比修复迹象。

政策影响与未来展望

• 错峰生产：2022年错峰生产力度加大，部分省区继续执行错峰政策。
• 碳交易：水泥行业有望纳入全国碳交易市场，小企业成本压力增加，龙头优势凸显。
• 产能置换：2021年新规提高置换比例，加大异地置换限制，有助于优化供给结构。

结论

水泥行业正处于需求中枢下移阶段，但供给端调整和政策支持为行业带来阶段性修复契机。分析师认为，尽管2023年水泥需求仍面临一定压力，但供给端的优化和行业生态的改善将有助于提升水泥价格中枢，增强龙头企业盈利能力和市场话语权。当前水泥股估值和股息率均处于历史低位，具备一定投资价值。