20211111-天风证券-水泥制造_地产预期好转_建议关注水泥投资机会_2页_332kb

水泥制造行业分析总结

核心内容概述

近期水泥板块表现强劲，水泥指数上涨5.21%，华新水泥涨停，主要受益于地产融资政策松动带来的需求预期改善。分析师认为，随着政策支持和市场环境变化，水泥行业在2022年上半年有望迎来需求好转，同时供给端的管控仍可能带来价格支撑，推动水泥价格中枢上移。此外，煤炭价格下降进一步改善了水泥企业的盈利能力。

主要观点

1. 需求端好转预期

• 专项债发行提速：自Q3以来，专项债发行明显加快，预计2022年上半年将对基建投资形成显著拉动。
• 地产需求触底：当前地产需求或已基本触底，政策端出现边际放松，预计2022年上半年将出现拿地、新开工等数据的向上拐点。

2. 供给端约束仍存

• 能耗双控政策延续：尽管十月以来限电限产有所放松，但部分地区仍执行错峰生产，供给端受到一定约束。
• 政策趋严趋势：预计未来对供给端的控制将逐步趋严，发改委提出水泥行业标杆产能目标，高能耗小企业退出压力加大。

3. 价格中枢上移与盈利改善

• 水泥价格高位企稳：尽管10月下旬水泥价格有所回调，但整体仍维持高位，全国水泥均价为607元/吨。
• 煤炭价格回落：发改委加强对煤价管控，动力煤价格降至1100元/吨，水泥企业吨毛利同比明显提升。
• 盈利弹性提升：若Q4价格能够企稳，将有助于推动2022年水泥价格中枢上移，叠加煤炭成本下降，水泥企业利润空间有望扩大。

4. 估值修复机会

• 当前估值较低：水泥板块PE（TTM）/PB（LF）分别为7.6/1.0倍，处于历史低位。
• 地产预期改善：地产融资政策的改善有望带动水泥板块估值修复，提升市场关注度。

关键信息

重点标的推荐

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、万年青为“买入”，塔牌集团为“增持”

风险提示

• 水泥需求大幅下滑
• 错峰生产执行情况不及预期
• 煤炭价格大幅上涨

数据来源

• 天风证券研究所
• 行业走势图（图片）
• 相关研究报告（2021-11-07、2021-10-31、2021-10-24）

分析师信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 武慧东：分析师，SAC执业证书编号S1110521050002，邮箱：wuhuidong@tfzq.com
• 林晓龙：联系人，邮箱：linxiaolong@tfzq.com