20180524-东北证券-智飞生物-300122.SZ-九价HPV成功批签发_上市进程再超预期_4页_710kb

报告摘要

智飞生物（300122）近期取得了九价HPV疫苗的批签发，标志着该疫苗即将正式上市销售。此事件表明公司在疫苗代理领域的进展迅速，业绩弹性值得期待。

九价HPV疫苗上市进程加快：公司于2018年5月23日获得九价HPV疫苗的《生物制品批签发证明》，距离默沙东提交上市申请仅33天，远超市场预期。
代理权锁定与市场推广：公司已于2018年4月29日获批九价HPV疫苗有条件上市，5月1日锁定中国大陆代理权。九价HPV疫苗已在海南省中标，预计近期上市销售，其他省份也将推进招投标。
疫苗产品线快速放量：
- 三联苗：性价比高，市场竞争优势明显，未来两年销量有望持续增长。
- 四价HPV疫苗：已在全国27个省市中标，适龄女性接种意愿高涨，多地出现断苗现象。
产品线扩展与未来潜力：
- 五价轮状疫苗：近期获批上市，预计四季度销售，将有效替代国产单价疫苗。
- 预防微卡：已申报生产，与美年健康合作共建成人接种平台，有助于市场推广。
- EC诊断试剂：已完成Ⅲ期临床，有望2019年获批上市。
- 15价肺炎结合疫苗：正在开展临床试验，预计3年内获批上市，市场空间广阔。
业绩预期：公司预计2018-2020年每股收益分别为0.94元、1.93元、2.56元，对应PE分别为51倍、25倍、19倍，维持“买入”评级。
投资目标：6个月目标价为57.90元，当前收盘价为48.15元，股价区间为17.61~50.18元。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	446	1,343	7,952	16,845	21,379
营业收入增长率（%）	-37.43%	201.06%	492.28%	111.84%	26.92%
归属母公司净利润（百万元）	33	432	1,509	3,085	4,101
净利润增长率（%）	-83.53%	1229.25%	249.00%	104.52%	32.91%
每股收益（元）	0.02	0.27	0.94	1.93	2.56
市盈率（倍）	2368.98	178.22	51.07	24.97	18.79
市净率（倍）	30.56	26.23	17.33	10.23	6.62
净资产收益率（%）	1.29%	14.72%	33.93%	40.97%	35.25%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	0.27	0.94	1.93	2.56
每股净资产（元）	1.84	2.78	4.71	7.27
每股经营性现金流量（元）	0.13	0.68	1.51	2.49
营业收入增长率（%）	201.06%	492.28%	111.84%	26.92%
净利润增长率（%）	1229.25%	249.00%	104.52%	32.91%
毛利率（%）	78.54%	40.18%	37.86%	40.27%
净利润率（%）	32.20%	18.97%	18.32%	19.18%
资产负债率（%）	28.46%	27.65%	29.30%	23.35%
流动比率	1.96	2.51	2.79	3.71
速动比率	1.43	1.90	2.10	3.02
销售费用率（%）	23.41%	10.50%	10.00%	11.10%
管理费用率（%）	13.95%	6.00%	5.20%	5.70%
财务费用率（%）	-0.90%	-0.22%	-0.27%	-0.19%
P/E（倍）	178.22	51.07	24.97	18.79
P/B（倍）	26.23	17.33	10.23	6.62
P/S（倍）	57.38	9.69	4.57	3.60
净资产收益率（%）	14.72%	33.93%	40.97%	35.25%