20220831-德邦证券-智飞生物-300122.SZ-业绩符合预期_HPV疫苗批签发高增长_4页_813kb

报告摘要

智飞生物（300122.SZ）是一家专注于疫苗研发与销售的医药生物企业，当前股价为91.35元。证券分析师陈铁林对该公司出具“买入”评级，认为其业绩稳健增长，未来发展前景良好。

业绩表现：公司2022年上半年实现营收183.5亿元，同比增长39.3%；归母净利润37.3亿元，同比下滑32.1%。其中，2022年第二季度营收95.1亿元，同比增长2.9%；归母净利润18.1亿元，同比下滑60.3%。尽管第二季度净利润下滑，但整体业绩符合预期。
HPV疫苗表现亮眼：2022年上半年9价HPV疫苗批签发量达930万支，同比增长379.3%；4价HPV疫苗批签发量约487.7万支，同比增长60.1%。9价HPV疫苗适应人群扩展至9-45岁女性，进一步扩大市场空间。
自研产品管线逐步兑现：公司多个自研产品进入III期临床试验阶段，包括冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感疫苗、15价肺炎疫苗和四价脑膜炎结合疫苗，预计将在2022年迎来多个报产和上市催化剂。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为73.2/99.0/123.4亿元，对应PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。
估值指标：2022年8月30日收盘价下，公司P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标分别为19.97倍、5.85倍、4.23倍、15.59倍，呈现下降趋势，但整体仍处于合理区间。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	15,190	30,652	35,414	45,748	55,356
净利润（百万元）	3,301	10,209	7,320	9,895	12,336
毛利率（%）	39.0%	49.0%	34.9%	36.4%	37.0%
净利润率（%）	33.3%	20.7%	21.6%	22.3%
净资产收益率（%）	40.0%	57.8%	29.3%	28.4%	26.1%
营运资金变动（百万元）	-2,464	-2,784	-1,146	-4,121
投资活动现金流（百万元）	-2,019	-852	-1,086	-1,267
融资活动现金流（百万元）	-3,590	2,332	824	290
现金净流量（百万元）	2,889	6,636	9,349	8,308

指标	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	6.38	4.57	6.18	7.71
每股净资产（元）	11.04	15.61	21.80	29.51
每股经营现金流（元）	5.32	3.22	6.01	5.80
资产负债率（%）	41.2%	38.3%	37.7%	35.5%
流动比率	2.1	2.3	2.4	2.6
速动比率	1.4	1.7	1.9	2.1
现金比率	0.4	0.7	1.0	1.1